科泰电源(300153):控股股东及其一致行动人拟减持不超2%股份
证券时报e公司讯，科泰电源(300153)1月21日晚间公告，公司控股股东科泰控股及其一致行动人姚瑛，计划在2020年2月19日至8月18日期间以集中竞价方式合计减持不超过640万股（占公司总股本的2%）。另外，公司预计2019年实现净利润270.7万元-812.1万元，同比下降55%-85%。
奇正藏药(002287)2016年年报点评:业绩平稳 剥离中药材业务有望提高盈利能力
事 项：
公司公告年报，报告期内，实现营业收入9.68 亿元，同比降低2.65%，药品业务实现销售收入9.35 亿元，同比增长1.36%。药材业务1—9 月实现销售收入3,015.19 万元，比上年同期降低56.97%。公司归属于上市公司股东的净利润2.90 亿元，同比增长9.42%；实现每股收益0.71 元。
主要观点
1.主打品种有所下滑，二线品种快速增长
报告期内，消痛贴膏所在贴膏剂产品线营收7.4 亿，同比下滑6.55%；预计主打品种消痛贴膏收入7.2 亿，在2016 年公司主打产品消痛贴膏在重点目标城市外用止痛药物医院市场的市场占有率保持第一，销售下滑主要受招标降价的影响所致，未来公司将通过渠道下沉，进一步扩大终端市场的渗透，提升医院、基药和零售。
二线品种软膏和丸剂快速增长，其中青鹏软膏、白脉软膏同比增长104%。
所在的软膏剂产品线销售收入1.57 亿，同比增长40.55%；丸剂产品线其中白脉软膏同比增长100%。白脉软膏、红花如意丸均同比增长100%以上。
2.中药材业务剥离，盈利能力有望增强
报告期内，公司将西藏那曲正健、陕西奇正等中药材业务剥离，自四季度以后不再纳入合并报表范围。中药材业务前三季度营收3015 万，同比下降56.97%。剥离后将减少中药材业务对公司业绩的拖累，同时将业务聚焦在药品板块。
3.三项费用较为稳定，经营活动现金流有所增加
报告期内，公司销售费用率47.81%，同比增加12.90%；管理费用率8.56%，同比减少29.05%；财务费用同比增加110.58%，主要系支付银行贷款利息增加及投资理财产品使利息收入降低。
同时，经营活动产生的现金流量净额同比增加13,138.87 万元，增长50.96%，系公司销售商品提供劳务收到的应收票据解付增加及药材转让后收到的往来还款增加所致。
4.投资建议
公司主要品种均为独家，疗效确定，受到患者的认可，剥离中药材业务后盈利能力有望增强，预计2017-2019 年EPS 分比为0.81/0.93/1.08 元，对应PE 分别为52/45/39x，维持“推荐”的投资评级。
5.风险提示
消痛贴膏推广不达预期，招标降价风险。
海翔药业(002099):已累计回购近1.28亿元股份
海翔药业(002099)10月7日晚间公告，截止9月30日，公司通过集中竞价方式累计回购股份数量为2512.31万股，占公司总股本的1.5493%，最高成交价为5.57元/股，最低成交价为4.78元/股，支付的总金额1.28亿元。
基金二季度持仓提示投资机会 三维度锁定99只基金增仓股
编者按：近日，基金二季报陆续公布，作为市场体量和影响力巨大的机构投资者，其新进与增持个股备受市场关注。统计数据显示，截至昨日，共有88家基金管理公司发布旗下基金二季报，截至6月30日基金新进增持股达到559只，其中，2018年中期业绩预喜且估值低于所在行业水平的个股有99只。今日本版对上述个股进行分析解读，发掘其中潜力，仅供投资者参考。
10只基金增仓股月内吸金逾8亿元
《证券日报》市场研究中心根据已披露的基金2018年中报数据梳理发现，报告期内基金共对559只个股进行了新进、增持操作，基金对上述559只个股的持股总市值达到1909.71亿元，其中，共有99只个股中报业绩预喜且估值低于所属行业平均值。
从近期市场表现来看，上述99只个股中，共有40只个股月内累计实现上涨，其中，仁和药业（20.60%）、沪电股份（20.59%）两只个股月内累计涨幅居前，均达到20%以上，三钢闽光（13.66%）、洽洽食品（11.41%）两只个股紧随其后，月内涨幅均逾10%，此外，包括丽珠集团（9.06%）、润和软件（8.38%）、安阳钢铁（7.87%）、木林森（7.36%）、亚太药业（7.14%）、红日药业（7.12%）、崇达技术（6.77%）、亿联网络（5.63%）等在内的12只个股期间也均累计上涨5%以上。
资金流向方面，上述99只个股中，共有16只个股月内处于大单资金净流入状态，其中，木林森（38845.86万元）、中航机电（14893.58万元）两只个股期间累计大单资金净流入金额均达到1亿元以上，中航沈飞（8043.37万元）、沪电股份（7768.71万元）、仁和药业（6697.85万元）、丽珠集团（2889.22万元）、南洋科技（1928.45万元）、北陆药业（1691.36万元）、海亮股份（1454.09万元）、恒信东方（1130.45万元）等8只个股月内也均受到1000万元以上大单资金追捧，上述10只个股月内合计吸金8.53亿元。
对于中航机电，申万宏源证券指出，公司外延并购助力机电业务扩张，员工持股彰显业绩信心，未来资产整合潜力巨大，同时海外并购及托管单位改制注入，两种路径协同提高公司资产证券化率，叠加员工持股，公司业绩持续增长或将具备较强确定性。
26家公司中报净利润有望翻番
《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，业绩方面，上述99家公司中，共有26家公司中报净利润有望实现同比翻番，其中，安阳钢铁（3682.00%）报告期内预计净利润增幅最高，超过30倍，鸿特科技（832.00%）、东旭蓝天（758.00%）、合盛硅业（452.90%）、山东矿机（427.66%）、太钢不锈（305.42%）等5家公司上半年净利润也均有望同比增幅逾300%，此外，华菱钢铁（274.00%）、天源迪科（265.00%）、三钢闽光（238.33%）、恒信东方（226.18%）、华鲁恒升（211.00%）等5家公司中报净利润涨幅也均预计超过200%。
从预告净利润上限来看，上述99家公司中，工业富联（560000.00万元）、三钢闽光（365600.00万元）、华菱钢铁（358000.00万元）、太钢不锈（300000.00万元）等4家公司今年上半年净利润均有望实现30亿元及以上，盈利能力较为出色，而韶钢松山、华鲁恒升、合盛硅业、桐昆股份、渤海金控、东旭蓝天、中泰化学、三友化工、徐工机械、安阳钢铁等10家公司也均预计上半年净利润超过10亿元。此外，包括塔牌集团、顺发恒业、二三四五、柳工、丽珠集团等在内的59家
公司中报预告净利润上限也均达到1亿元以上。综合来看，共有73家公司中报预告净利润上限超过1亿元，占比逾七成。
从估值方面进一步梳理发现，上述99只个股中，共有24只个股最新动态市盈率低于A股平均值（15.4倍），其中，包括华菱钢铁（4.82倍）、韶钢松山（4.87倍）、武汉中商（4.90倍）、安阳钢铁（5.27倍）、太钢不锈（5.70倍）等在内的17只个股最新动态市盈率更是低于10倍，分析人士指出，上述绩优股估值优势较为明显，后市或具备较大上涨动能。
34只个股被机构扎堆看好
《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，机构评级方面，上述99只个股中，共有61只个股近期受到机构推荐，其中，华鲁恒升（22家）、桐昆股份（15家）、丽珠集团（12家）、天源迪科（10家）等4只个股近30日内受到10家及以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级，华菱钢铁、腾邦国际、亿联网络、徐工机械、安阳钢铁、新洋丰、三友化工、中航沈飞、蓝思科技、汉得信息、恒华科技等11只个股期间机构看好评级家数也均达5家及以上，此外，近30日内机构看好评级家数在3家及3家上的个股还包括三钢闽光、捷成股份、恒信东方、柳工、盛屯矿业、北陆药业、创业软件、中航机电等在内的19只，综合来看，共有34只个股后市行情获得3家及以上机构扎堆看好。
从行业分布情况来看，上述99只个股中，计算机、医药生物、化工等三行业个股数量居前，分别为20只、11只、8只，而机械设备、电子、有色金属、钢铁、传媒等5大行业中个股数量也均在5只及以上。
对于计算机板块未来布局策略，民生证券表示，行业正从市场推动的“增量成长”进入研发推动的“变革成长”阶段，板块正处于长期成长的起点，积极介入有望把握长红行情。从中短期角度来看，计算机板块收益于估值接近底部、业绩拐点预期好、政策利好以及流动性筑底等四重利好叠加，推荐及时加配行业优质标的。细分领域方面，推荐云计算相关的超融合、SaaS和云安全等“新赛道”。
纺织服装行业周报:行业复苏中 短期叠加冷冬效应业绩进一步向好
一周主要回顾与展望:1)12月中国制造业采购经理指数(PMI)较上月下降0.2%。2)本周Gearbest流量UV升4.8%、PV升0.6%,Zaful流量UV降7.0%、PV降2.5%,Rosegal流量UV升18.1%、PV升17.2%。
上周重点回顾:1)海澜之家(10月、11月线下零售均保持10%+增长,12月零售增速近20%,女装门店数达1000家,17年收入达20亿,童装48店已开业);2)太平鸟(四季度整体零售增速均保持两位数增长,冷冬到来业绩逐月走强,12月零售端达高双位数增长。预计全年实现收入72亿目标及利润4.5亿目标无虞)。
公司动态:1、跨境通:股东徐佳东解质押2915万股(占总股本2.0%),质押2626万股(占总股本1.8%),累计质押1.7亿股(占总股本12.2%)。2、太平鸟:限售1.4亿股(占总股本29.9%)将于1月9日上市流通。3、朗姿股份:1)获得高新技术企业认定,可享受国家的相关优惠政策。2)全资子公司朗姿医疗将以自有资金2.7亿元收购高一生100%股权。3)全资子公司西藏哗叽和控股子公司朗姿韩亚分别收到政府补助925万元和113万元。4)朗姿股份、朗姿医疗与十月吴巽、合源融微、中韩基金及申东日签订股权转让协议、增资协议,拟将32.8%的股权转让给交易对方,同时交易对方以8112万元对朗姿医疗增资。本次交易构成关联交易、不构成重大资产重组。4、*ST中绒:1)与德能电力和林州二建签署债务豁免协议,豁免金额合计1.1亿元。2)收到财政补贴6.5亿元。3)截至本公告日,已收到控股股东中绒集团支付的9.2亿元,将交割期限调整至最迟不晚于4月30日。4)提名战英杰、戴平、汤宁、郝广利、马翠芳、石磊为第七届董事会非独立董事候选人。5、欣龙控股:将子公司海南欣龙丰裕实业29%股权转让给海南德璟置业,收到对价8989万元。6、贵人鸟:1)股东贵人鸟投资减持期已满,未实际实施本次减持计划。2)控股股东贵人鸟集团减持期已满,累计减持525万股(占总股本0.8%)。3)本次限售股上市流通数量为143,766,000股。7、如意集团:股东东方资产减持期已满,累计减持9万股(占公司总股本的0.03%)。8、凤竹纺织:获得101亩工业用地使用权,成交价3351万元。9、鹿港文化:1)归还用于补充流动性的3000万元募集资金。2)股东吴毅2017年10月10日至公告日增持4370万股(占总股本4.9%),合计持有公司4470万股(占总股本5%)。10、搜于特:1)全资子公司搜于特供应链公司以广州集亚特和苏州聚通各30%股权为1亿元贷款进行质押担保。11、罗莱生活:控股子公司上海内野、南通罗莱、南通扬莱合计购买不超过7000万理财产品。
上周纺织服装板块表现弱于市场。上周纺织服装指数上升1.26%,相对申万A指数下降1.22%。其中,纺织制造指数上升2.19%,相对申万A指数下上升0.29%;服装家纺指数上升0.73%,相对申万A指上升1.75%。
行业观点与投资建议:行业调整到位复苏态势明显,优质公司在调整中重生,推动市场集中度提升。今年冷冬效应利好高单价秋冬装销售,叠加春节较晚,旺季时长得以延续,预计17Q4和18Q1将有较好业绩体现,进一步提振市场信心,催化龙头估值修复。推荐:1)高增长电商:跨境通、南极电商、开润股份;2)低估白马:海澜之家、森马服饰;3)多品牌女装:太平鸟、安正时尚、歌力思。
盘后点评:震荡中股价分化较为明显
周一深沪A股总体呈现震荡走势，尽管股指波动幅度不大，但市场股价分化却格外明显，当日即有酒业股如古井贡A、老白干酒、五粮液、贵州茅台等的强势表现，也有台海核电、首航节能、深圳惠程、神雾节能等股票的大幅度下落，而从多空股价绝对值来看，即有少量消费类股票创新高品种，也有较大品种，大幅度破位上海综指历史2638点对应股价下跌的扩散。因此此种震荡的后面，市场正在发生大的股价分化已经展开，对于此投资者须保持谨慎。
从今日股票市场现象来看，震荡中呈现几个特征需要引起关注与重视。
1、消费股表现较好，但持续性待观察
如前述酒业类的白酒股、啤酒股及消费类的部分医药品种；
2、低价股及高估值股票出现股价松动，有继续扩散创新低
今日包钢股份跌停，而1元股的跌停对市场影响或较大；同时，高价股中的高估值股票也呈现一个扩散下跌情况，这或与债券、股权质押等诸多因素相关，而从外象来看，这也或预示未来中国股票市场的部分公司股价分化风险将持续。
3、今日黄金类股票呈压。
从今日市场来看，山东黄金、赤峰黄金、中金黄金等总体股价弱势，是否预示美元加息的可能需要观察。
4、次新银行股走弱
从今日次新银行股表现来看，总体偏弱，有的创出上市以来新低，显示质地品种的差异化或市场资金的分散导致品种流动性的影响。
5、上海综指收于30天均线，较为敏感
从今日收盘指数来看，上海综指收于30天平均线，而能否在此反弹，关键依然取决于市场量能的配合情况。
总体而言，短期市场震荡中体现了较大的市场股价分化，有可能继续加大。从上海综指收盘情况来看，较为关键，如果后续能够出现一定量能的配合，市场或有反弹可能，否则，这种股价风险分化的走势也许会使相关品种的投资风险体现较大。从时间因素来看，2018年俄罗斯世界杯即将于6月14日至7月15日举行。从世界杯期间的历史对应股票市场来看，往往相对较弱，只是消费类、酒、视听、旅游等股票或有一定表现，而市场成交往往周期内处于较弱。因此，从投资策略来看，稳健投资者密切关注市场量能指标的变化，而短线投资者在保持适量原则的基础上，逢低适量参与即可。从投资策略的运用来看，密切关注创新低个股是否扩散较为重要，而量能指标的延续情况是首要参考因素。
龙大肉食(002726):股东拟减持不超6%股份
全景网8月9日讯 龙大肉食(002726)8月9日晚间公告，公司持股13.51%的股东伊藤忠中国，计划15个交易日后的4个月内，减持不超过公司总股本的6%，即4533.29万股。
盘后点评:化工股全线大涨
5月21日讯，沪指全天维持横盘震荡态势，个股呈现普涨态势，次新股、半导体等小盘题材股表现亮眼，化工股持续走强，宝利国际、兰太实业、卫星石化等多股涨停，市场成交量明显增加，做多氛围好转。
截至发稿，沪指涨0.66%，报收3214点；深成指涨0.87%，报收10765点；创业板涨1.40%，报收1862点。从盘面上看，草甘膦、海南、分散染料、知识产权保护、集成电路、次新股等板块涨幅居前；石油、猪肉、白酒、煤炭、可燃冰等板块跌幅居前。
热点板块
09:33环保板块早盘强势，龙头博天环境一字板，上海洗霸大涨4%，迪森股份(300335)、伟明环保(603568)、雪迪龙(002658)纷纷跟涨
09:38知识产权板块开盘冲高，龙头中国科传直线封板，龙二安妮股份(002235)随后涨停，光一科技(300356)、视觉fr中国、美亚柏科(300188)纷纷跟涨
09:44农业板块早盘杀跌，养鸡益生股份(002458)跌7%，民和股份(002234)、圣农发展(002299)跌4%，农业种植宏辉果蔬(603336)跌6%，北大荒(600598)、敦煌种业(600354)跟跌
09:48物流板块集体拉升，龙头宏川智慧(叠加次新)缩量一字，恒基达鑫(002492)随后涨停，恒通股份(603223)封板，上海雅仕(603329)、畅联股份(603648)纷纷跟涨
10:005G板块全线拉升，龙头天邑股份(300504)冲板，烽火通信(600498)大涨7%，超讯通信(603322)、中际旭创(300308)涨5%，新易盛(300502)跟涨
10:35海南板块全线拉升，龙头罗牛山再度封板，海南瑞泽随后涨停，海南橡胶、大东海A涨7%，海航创新(600555)、钧达股份(002865)、海南高速(000886)跟涨
13:18消费板块午后异动拉升，盐津铺子早盘一字板，午后湖南盐业(600929)冲板，井神股份(603299)大涨超6%，拉夏贝尔(603157)，桂发祥(002820)等多股跟涨
13:29分散染料板块不断走强。截至发稿，建新股份(300107)冲击涨停板，浙江龙盛(600352)大涨5%，安诺其(300067)、闰土股份(002440)、吉华集团(603980)等个股均有上涨表现
跌幅榜上，两桶油改革、养殖业等板块跌幅居前。
消息面上
1、工信部官员：将制定加快推进虚拟现实产业发展的指导意见
工信部电子信息司副司长吴胜武今日表示，工信部将组织制定《关于加快推进虚拟现实产业发展的指导意见》政策文件，支持虚拟现实核心关键技术及产品研发，加快虚拟现实整机设备、感知交互设备等产品的研发及产业化；推进虚拟现实技术与其他行业融合发展，实施“VR+”战略；面向虚拟现实产业发展需要，支持建设公共服务平台；加强标准体系顶层设计。
2、欣泰电气原实控人温德乙状告证监会一审败诉
“欺诈退市第一股”欣泰电气原实际控制人温德乙，不服证监会作出的行政处罚决定书和行政复议决定，及市场禁入决定，向法院提起诉讼，要求撤销处罚。前期已经开庭审理。5月21日上午，北京市第一中级人民法院开庭宣判。温德乙本人没有出庭，委托律师作为代理人出庭。对于温德乙提出的撤销处罚决定的请求，法庭审理最终表示均不予支持。法官当庭宣判，驳回温德乙诉讼请求。当被法官问及是否继续上诉时，温德乙代理人当庭表示，“现在不能确定”是否继续上诉。
3、宁德时代IPO规模料大减
尽管宁德时代尚未披露招股意向书，根据中国证监会周末批复绿色动力环保及宁德时代两家公司募资不超过60亿元，以及绿色动力环保3.46亿元的募资规模推算，宁德时代的募资规模不超过56.5亿元，较此前预披露的131亿元减少57%，意味着发行市盈率或降至14倍左右。不过，大幅调减后，宁德时代仍有望创下创业板募资之最。
金融地产研究部三循环周报:券商跑赢大盘 ifrs9不改基本面向好趋势
会计准则IFRS9切换对银行主要影响在于金融资产重分类和金融资产减值准备计提两大方面。从一季报的披露情况详细分析IFRS9切换对银行业报表的主要影响,我们认为IFRS9切换给银行一季报表现带来临时性扰动,但影响有限,不改全年息差走阔、资产质量相好的大趋势。
金融资产“四分类”变为“三分类”。基金投资和部分票据非标投资等会计分类调整为以公允价值计量且其变动计入交易性金融资产,其相应收益由利息收入改为非息收入,有所拖累一季度净息差表现。
交易性金融资产的调整越大的银行一季度净息差季度环比降幅越明显,但一季度还原净利息收入后的净息差表现实际上并不差。从全年来看,定期金融数据不断验证企业信贷需求强劲的判断,贷款量价齐升利好息差企稳回升。而央行替代性降准对降低商业银行负债成本形成直接利好,降准以及同业负债成本的阶段性下降可对冲存款成本上行压力从而确保18年整个负债成本依然平稳,进一步改善企业信贷环境。因此不必纠结于一季度净息差表现走弱,贷款量价齐升叠加央行降准不改全年回升态势。
另一大准则切换影响来自根据“预期损失模型”计提金融资产减值准备。18年初需多提的拨备会一次性从2017年末未分配利润中提取,不影响当期利润表,但资产和权益两端同时下降。受切换准则影响,这11家银行1Q18拨备覆盖率明显提升,加回核销不良生成率显著下降。受税盾因素影响,新增计提贷款拨备略小于净资产(未分配利润)的减少,我们计算平安银行新增计提的贷款拨备仅占未分配利润减少额的79%,占净资产减少额的86%。据此比例计算各家新增计提贷款拨备,剔除此影响后,拨备覆盖率回升、不良生成率下降的资产质量向好趋势不变。
各行业周观点及标的推荐:
银行:上周申万银行指数下跌1.3%,沪深300指数涨幅0.5%,银行板块跑输大盘。板块暂时回调不会改变全年业绩增长的确定性,银行一季报已充分显示基本面向好趋势在不断深化,息差和不良两大核心指标在持续改善,这也是投资银行的最核心逻辑。从政策层面来看,资管新规正式稿给予更长过渡期,稳健落地叠加此前市场预期故冲击有限,近期新一轮政策窗口期后,市场对监管层面的担忧情绪将得以缓解;从宏观层面来看,只要PPI维持在正数震荡区间,对银行而言则是较为舒适的外部环境。从估值来看,当前板块估值水平已重回底部,对应18年0.9XPB。重申银行“龙头搭台、拐点唱戏”策略:1)拐点首选平安银行、上海银行、中信银行和南京银行;2)龙头银行推荐招商银行、四大行和宁波银行。
证券:证券行业上涨2.1%,跑赢沪深300指数1.6个百分点,多元金融行业下跌0.2%,跑输沪深300指数0.7个百分点。一季度证金公司增持券商,增持比例较大的是招商、东方、东北和东兴。本周证监会就《存托凭证发行与交易管理办法》征求意见,为创新企业回归A股奠定制度基础,龙头券商更受益。重申证券行业“看好”评级,尤其推荐龙头券商,重点关注多层次资本市场建设带来的预期差,同时建议关注龙头券商业绩向上超预期的可能。首推中信证券、广发证券、海通证券。
保险:保险行业与前期持平,跑输沪深300指数0.4个百分点。保费尤其是新单保费趋势改善较为确定,等待行业业绩拐点验证;一季度后行业及各大险企均集中力量增员,预期新人培训与增员效果将于5月份逐步显现,二季度起保障型产品进一步发力,推动价值增长。建议持续关注二三季度公司推进保障型保险及代理人扩员情况,以及相应税延型养老险推广下带来的保费增量。板块估值修复等待业绩拐点催化,当前四大险企估值对应2018年PEV在0.75-1倍左右,估值处于历史低位水平。维持行业看好评级,标的推荐:中国平安、中国太保、新华保险。
地产:上周申万房地产指数涨幅-0.14%,沪深300涨幅0.47%,跑输大盘(沪深300)0.61个百分点。沙河股份涨幅最大,为24.3%,海航创新涨幅最小,为-6.9%。地产行业集中度持续上升是长期逻辑,利于龙头房企估值提升。在二线城市调控政策见底的情况下二线销售会是边际改善重点,板块配置价值逐步显现。维持行业看好评级,建议关注:保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展。2018是长效机制落地年,租赁标的建议持续关注:光大嘉宝、世联行、滨江集团。
建筑:本周建筑行业涨幅-0.4%,跑输沪深300指数0.9个百分点。1)专业工程板块:看好今年制造业投资加速背景下专业工程板块机会,推荐中国化学(18年68%增长,PE14X,石油化工订单好,煤化工和化工投资边际改善)、东华科技(18年业绩反转,PE14X,受益国内煤制乙二醇投资建设加速)、中石化炼化工程(18年121%增长,PE11X。最受益炼化投资加速,中石化项目陆续开建,公司市占率和利润率将提升);2)生态园林板块:PPP逻辑未被破坏,银行融资落地情况有所改善。
逻辑是政策边际改善(92号文影响好于预期,规范最严厉的时候结束)+项目执行有望加快(清库结束后银行融资趋于正常化)+行业高增长+市场结构优化(央企国企去杠杆,上市民企更受益)。推荐:
岭南股份(18年94%增长,PE14X,乡村振兴订单最多)、东方园林(18年49%增长,PE16X,PPP融资能力最强)。
长江电力(600900)2018年半年报点评:发电量稳定+投资收益增加 利润总额创百亿新高
一季度来水偏丰，投资收益大幅增加，推动利润总额破百亿大关：根据公告，截至2017年底，公司装机容量达到4549.5万千瓦，位居全球第一。2018年上半年发电量为813.18亿千瓦时，与去年基本持平，其中一、二季度的发电量分别为345.27亿和467.91亿千瓦时，分别同比增长5.09%和下降4.04%。对外投资方面，公司共持有参股股权30家，累计原始投资余额239亿元，报告期内新增对外投资42.15亿元，可供出售金融资产余额141.96亿元，账面浮盈40.39亿元。上半年公司通过择机减持部分金融资产，实现处置收益7.97亿元。公司的利润总额首次破百亿大关，达102.16亿元，同比增长5.09%，创历史新高。
下半年来水有望偏丰，减轻增值税退税取消带来的影响：根据财政部、国家税务总局发布的《关于大型水电企业增值税政策的通知》，公司的电站在2016年初至2017年底可享受即征即退政策。今年以来，退税补贴取消，预计会影响16-18亿的收益。考虑到今年7月来水偏丰，三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四个电站平均出库流量分别同比增长62%、60%、13%和14%，创历史新高。上游来水偏丰，或可减轻增值税退税取消带来的负面影响。此外，公司先后举牌国投电力和川投能源，以股权加技术为双纽带为公司联合梯级调度奠定基础。公司以溪洛渡水库为龙头，三峡水库为核心，科学开展"四库联调"，有助于平滑流域来水量的波动，近几年节水增发电量均超90亿千瓦时。
市场化交易电量比重小，电价有望保持稳定：根据公告，三峡和葛洲坝电站的发电量是锁量锁价，超发电量也按照合同电价结算，不参与市场化交易。溪洛渡和向家坝电站的市场化交易电量占比均不超过20%。目前全社会用电量保持中高速增长，发电企业在与大用户之间协商电价的话语权提升，市场化交易的电价折扣有望进一缩窄。根据国家发改委的测算，目前已通过前8项措施，完成了821亿元的降电价任务，提前完成全国降低800亿元的目标。发电集团以参与市场化交易为主，电价有望保持稳定。
高分红高股息率，配置价值凸显：公司自2003年上市以来一直保持较高的现金分红水平。公司承诺，2016年至2020年每股现金分红不低于0.65元，2020年至2025年每年现金分红规模不低于当年实现净利润的70%。稳定的分红承诺，确保公司股息率位于行业前列，长期超过A股市场以及中长期国债收益率。考虑到水电项目运营期间的资本开支较少，预计高分红或可持续，进一步凸显其配置价值。
配售电业务快速发展，资本运作开疆扩土：公司成立了重庆长电联合，顺利完成对重庆乌江实业和重庆涪陵聚龙电力的股权整合，成功打造重庆区域的配售电业务平台。公司与国家电网签署两江新区工业开发区增量配电试点项目合作协议书，各占50%股比组建新公司，负责两江新区工业开发区增量配电建设、运营及全市售电业务。未来有望以此为基础，以电改为契机，在全国多点开花，实现配售电领域的进一步发展。公司资本运作技术娴熟，投资业绩有目共睹。2016年金沙江资产重组项目从资本市场募集资金241.6亿元，发行5期境内债务融资工具，部分票面利率创可比债券历史新低，打造"长电债"优质品牌形象。此外，公司积极拓展海外资本市场，首次参与境外资本市场，顺利发行3亿美元和2亿欧元双币种可交换债券。2016年公司首涉海外风电项目，与三峡国际共同投资德国梅尔海上风电项目获30%股权，2017年3月收到项目投资收益1260万欧元，现金收益率达6.5%，项目内部回报率达8%，迎来开门红。
投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价17.8元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为2.7%、1.4%、1.4%，净利润分别为211.3亿、214.5亿、216.0亿元，看好公司现金流和高分红。
风险提示：全社会用电量增长不及预期；来水不及预期；上网电价下行风险。
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