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中信建投证券,化工行业动态:涤纶产业链持续拉涨 底部配置农化板块


    最新景气指数6.21,上周景气指数29.94,化工景气指数继续为正,二级市场基础化工指数(中信)跌4.86%,上证跌4.52%。
    油价下跌,上周四WTI结算价65.46美元/桶,周跌0.46美元/桶。美国8月3日当周石油钻机数869口,环比增0口,前值增10口;OPEC+会议名义增产100万桶/日,实际增产低于80万桶/日,整体预计2018年原油价格中枢提高,炼化、煤化工迎长期投资良机。
    周期板块方面,低估值、业绩持续向好龙头攻防兼备,本周继续推荐MDI、煤气化龙头、大炼化+化纤、有机硅、尼龙66、农药、天然气:MDI全球寡头垄断,万华化学产能全球第一,石化、精细化工持续投产,化工第一龙头兼具高成长,重点推荐万华化学;原油中枢提高,叠加煤气化龙头不断扩产、Q3迎来产能投放高峰,重点推荐鲁西化工、华鲁恒升,而且万华、华鲁、鲁西规划项目均在山东新旧动能转换第一批优选项目名单中,有望不断扩大先发优势。大炼化重点推荐股息率高、具备上中下游一体化的炼化龙头中国石化;国内一批化纤产业相关民营企业(主业为PTA和涤纶长丝)正处于大炼化投产前夕,垂直一体化打通“炼化-化纤”全产业链,同时涤纶产业链景气持续,全线上涨,重点推荐桐昆股份、恒力股份、恒逸石化和荣盛石化;有机硅集中度提高,2018无新增产能,重点推荐新安股份、合盛硅业;PA66产业链寡头垄断,龙头提价意愿强,重点推荐神马股份;长周期逻辑来看,农化板块逐步迎来配置良机:长期来看,农作物价格逐步企稳复苏,农化板块蓄势待发,农药行业环保和入园压力极大,重点推荐扬农化工、利尔化学、沙隆达A;化肥行业具备底部配置时机,重点推荐新洋丰、金正大;天然气消费旺盛、LNG填补供应缺口,重点推荐新奥股份。
    我们判断化工行业进入产业格局变动、新兴需求崛起、环保精细领衔的时代,重点推荐新材料和盐湖提锂等主线机会:重点推荐混晶龙头飞凯材料、湿电龙头江化微、陶瓷全产业链标的国瓷材料、国内铝塑膜龙头新纶科技;以及盐湖提锂资源端和技术端两类标的:盐湖股份、藏格控股、蓝晓科技;万润股份沸石2019持续放量,成长性仍在,估值有望回补。
    PTA:本周PTA的价格为8300元/吨,周涨幅为12.01%,本周PTA市场续涨,现货持续紧张,基差走强,推涨现货市场。相关上市公司:桐昆股份、恒逸石化
    涤纶短丝:本周涤纶短丝价格为10867元/吨,周涨幅为8.67%。本周上游原料的大幅上涨压缩了短纤的利润,短纤受上游影响跟涨。相关上市公司:新风鸣。
    PET切片:本周PET切片价格为9950元/吨,周涨幅为7.57%。本周聚酯瓶片市场价格上涨,同样受到原料大幅走高,成本端不断施压,瓶片市场拉涨动力十足。相关上市公司:桐昆股份。

太平洋证券,机械:18H1总结:收入端增速继续扩大 经营杠杆逐步释放


    收入端持续增长,经营杠杆持续释放。2018H1,机械行业269家上市公司共实现9054.38亿元,同比增长24.26%,增速较2018Q1进一步扩大(其中工程机械、轨交、锂电、自动化等板块增速均大幅跑赢行业整体);实现净利润263.85亿元,同比增长22.51%。从毛利率来看,2018H1行业毛利率为21.96%,比2017H1的22.52%下降0.55pct,主要受原材料、能源成本及产能爬坡产品结构等因素影响。从三费来看,受益于规模效应提升、汇兑损失减少以及大额资产减值损失计提减少,三费率以及资产减值损失率同比下降。
    重点子行业情况分析。1)工程机械行业盈利能力持续释放:2018H1行业共实现营业收入913.61亿元,同比增43.34%;净利润74.62亿元,同比增84.82%;现金流、存货、应收等指标持续改善。2)油服及设备行业拐点确立,景气度延产业链传导,2018H1实现营业收入231亿元,同比增14.57%;受部分公司大单完结影响实现净利润-2.02亿元。3)化工装备订单持续转化为业绩:2018H1共实现营业收入92.03亿元,同比增21.57%;实现净利润6.51亿元,同比增长65.33%。4)锂电设备行业分化逐步明显:2018H1实现营业收入83.57亿元,同比增62.14%;实现净利润10.3亿元,同比增长35.83%。5)木工机械、塑机受地产及宏观经济较弱影响:2018H1实现营业收入32.05亿元,同比增加34.34%;实现净利润4.97亿元,同比增长22.66%。6)轨交装备业绩或到拐点:2018H1实现营业收入940.91亿元,同比下降0.62%(不考虑龙昕科技并表下滑更多);净利润48.1亿元,同比下降4.99%。7)电梯行业整合仍在继续,国产品牌盈利能力承压:2018H1板块共实现营业收入167.29亿元,同比增长8.8%;实现净利润14.07亿元,同比下降16.55%。
    投资建议:全年坚定看好行业龙头强者恒强、“补短板”以及智能制造贯穿产业升级三条主线。当前时点重点推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、艾迪精密、柳工、诺力股份、精测电子、中大力德、快克股份、双环传动、日机密封、拓斯达、杭氧股份和杰瑞股份。
    风险提示:宏观经济大幅下滑的风险;下游固定资产投资低于预期的风险等。

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中银国际证券,电新行业2018年度策略:风光势再起 电车塑格局


    支撑评级的要点
    新能源汽车:升级加速,格局优化。2017年国内新能源汽车产业先抑后扬,整车产销逐月攀升,1-11月累计产销63.9万辆、60.9万辆,其中乘用车已成为主力;动力电池装机量23.84GWh,同比增长22%,三元电池占比已达53%。乘用车“双积分”政策于2017年三季度末正式发布,产业发展的长效机制建立。我们预计2018年新能源汽车补贴大概率提前退坡,但新能源乘用车有一个季度的缓冲期,对乘用车削低补高、扶优扶强的政策倾向明显,而客车与专用车补贴预计普遍退坡30%-50%,将倒逼产业链升级加速。我们预计2018年国内新能源汽车产量100万辆,同比增长33%,动力电池装机量42.37GWh,同比增长41%。中游量增价跌有望延续,技术进步与集中度提升仍是主旋律;上游锂钴维持紧平衡,资源为王强化龙头优势。我们中长期看好产业链中游龙头以及上游资源巨头的投资机会,建议关注中游龙头天赐材料、杉杉股份、新宙邦、格林美、璞泰来、创新股份、星源材质、国轩高科、亿纬锂能、尤夫股份,同时建议关注上游资源巨头赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业。
    新能源发电:风光无限,迈向平价。光伏全球需求持续景气,国内装机需求中枢大幅提升,分布式开启新周期;光伏制造技术进步加快,迈向平价无惧补贴退坡。我们预计2017年国内装机有望达到54GW,2018年小幅增长至55GW,2019年及之后将再度迎来持续快速增长。多晶硅料2018年三季度之前供给偏紧,电池片环节的技术进步或将主导未来行业格局的变迁。2017年国内风电需求不达预期,但弃风限电持续改善,红色预警区域部分解禁有望,同时将带来风电场项目收益率的持续提升。随着2019年“抢开工”节点的临近、区域转移过渡期的结束(包括红六省部分解禁)、风机价格2017年以来的快速下降、分散式风电的兴起、海上风电的放量,我们看好国内风电需求2018-2020年连续三年持续高增长,当前处于新一轮成长大周期的底部。光伏建议关注通威股份、隆基股份、林洋能源、正泰电器、阳光电源、太阳能、中来股份,风电建议关注金风科技、天顺风能、泰胜风能。
    电力设备:关注增量,精选标的。在电网投资增速回落的大背景下,预计出现板块性行情的概率较小。建议关注业务空间大,或在配网改造、特高压恢复、海外市场等结构性增量中业绩增长确定性较强的标的涪陵电力、国电南瑞、海兴电力、合纵科技、金智科技、许继电气、平高电气,另外建议关注国企改革等外部因素催化下的主题性标的东方电气。工控行业需求有望持续恢复,建议关注细分龙头汇川技术、宏发股份。
    评级面临的主要风险
    投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。

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东北证券,初灵信息(300250)2016年年报点评:业绩保持快速增长 构建大数据全产业服务能力


    业绩保持快速 增长,符合市场预期,收购标的均完成利润承诺。2016 年公司实现营收4.51 亿元,同比增长22.98%;归母净利润1.36亿元,同比增长90.40%;EPS 为0.60,同比增长57.89%;销售毛利率为69.52%,提升17.96 个百分点,业绩基本符合市场预期。公司业绩快速增长的原因为新增视达科等并表,其中视达科、博瑞得、博科思分别完成扣非净利润4981.32 万元、4329.34 万元、1272.12 万元,均完成同期利润承诺。
    整合产业资源,构建数据接入、挖掘、应用全产业链服务能力。数据接入方面,公司进一步丰富大数据接入产品线,先后中标中国移动2016 年度小型化接入PTN 设备和中国电信政企网关集采,加强大数据接入管道上的布局;数据挖掘应用方面,公司超大容量DPI 设备、升级版大数据平台研发进展顺利,微加等技术已经为工行、建行、中国电信等完成定制化开发;此外,公司通过收购视达科,战略性将数据应用部署到视频行业。
    积极拓展海外OTT 市场,培育新的利润增长点。随着国内OTT市场竞争加剧,公司积极拓展海外市场。视达科在柬埔寨已成功搭建了OTT+IPTV 平台,并与泰国Win IPTV 签订了《IPTV+OTT 系统开发和技术服务合同》。此外,公司还启动了新西兰、黎巴嫩、赞比亚等多个海外国家级OTT 项目,推动OTT+IPTV 技术更快向东南亚市场发展,培育新的利润增长点。
    盈利预测及投资建议:预计公司17-19 年营收分别为5.83 亿元、7.57 亿元和9.80 亿元,归母净利润分别为1.75 亿元、2.18 亿元和2.75亿元,EPS 分别为0.76 元、0.95 元和1.20 元,当前股价对应的动态PE 为27 倍、22 倍和17 倍,维持“增持”评级。
    风险提示:大数据产业发展不及预期的风险;广电EOC 市场竞争加剧的风险。

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中银国际证券,煤炭行业周报:库存再创三年新高 旺季煤价将跌破600元


    截至7月31日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤605元,比上周下降6%,降幅继续明显扩大。秦皇岛库存707万吨,环比增加4%。北方4港库存1,628万吨,环比增加4%,再创三年新高。秦皇岛锚地船舶数量37艘,环比骤降30%。沿海煤炭货运指数本周下跌5.9%。截至31日,六大电厂周均日耗量81万吨,环比增加3%,同比减少0.4%。同比增幅再次转负,显示需求欠佳。七月后三周的日耗量同比仅有微幅增长,表现欠佳,从一个侧面显示了经济的下行压力加大。六大沿海电厂库存1,480万吨,环比减少2.7%,仍比去年同期大幅增长22%。库存天数18天,比上周少1天,比去年同期多2天。综上,本周港口库存再次攀升创新高,日耗量表现低迷,从锚地船舶和沿海货运指数看采购热情继续明显下降,基本面再次明显转差,8月后电厂会更加不急于采购煤炭,旺季煤价大概率将会跌破600元。9月后淡季将来临,关注库存的变化。近期政治局会议召开会议,加大基础设施领域补短板力度等使得下半年基建投资增速有望企稳,这与上周国务院常务会议“财政政策要更加激进,货币政策宽松”的要求一致,周期板块再次受到一定追捧。但是煤炭板块由于受到基本面转差,焦煤动力煤都在下跌通道下,板块表现欠佳。建议等待基本面有边际好转下的投资机会。建议重点关注优质龙头绩优公司陕西煤业、山西焦化、潞安环能、中国神华、阳泉煤业、山煤国际。
    支撑评级的要点
    港口煤价仍在下跌通道。截至7月31日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤605元,比上周下降6%,降幅继续明显扩大。产地煤价中,动力煤继续下跌2%左右,主要集中在内蒙、陕西、河北等;焦煤价格延续弱势下跌格局,山西跌幅1.5%左右,跌幅有所扩大;无烟煤稳定。
    库存再创新高,需求转差,基本面再次明显转差。秦皇岛库存707万吨,环比增加4%。北方4港库存1,628万吨,环比增加4%,再创三年新高。秦皇岛锚地船舶数量37艘,环比骤降30%。沿海煤炭货运指数本周下跌5.9%。截至31日,六大电厂周均日耗量81万吨,环比增加3%,同比减少0.4%。同比增幅再次转负,显示需求欠佳。七月后三周的日耗量同比仅有微幅增长,表现欠佳,从一个侧面显示了经济的下行压力加大。六大沿海电厂库存1,480万吨,环比减少2.7%,仍比去年同期大幅增长22%。库存天数18天,比上周少1天,比去年同期多2天。综上,本周港口库存再次攀升创新高,日耗量表现低迷,从锚地船舶和沿海货运指数看采购热情继续明显下降,基本面再次明显转差,8月后电厂会更加不急于采购煤炭,旺季煤价大概率将会跌破600元。9月后淡季将来临,关注库存的变化。
    焦煤价格仍在下跌通道。本周钢铁价格增长1%,焦炭价格跌幅缩小,焦煤价格仍在小幅下跌通道,跌幅与上周相似。目前钢铁和焦炭的开工率继续攀升至近期高位,供应增加,使得价格承压。此外,京唐港焦煤库存仍在继续攀升2%再创三年新高。钢厂焦煤库存小幅下降0.1天在14.2天的较高位置,库存较高,焦煤价格的下行压力仍然明显。关注后期钢价能否反弹以及焦炭价格能否企稳。
    投资建议:近期政治局会议召开会议,加大基础设施领域补短板力度等使得下半年基建投资增速有望企稳,这与上周国务院常务会议“财政政策要更加激进,货币政策宽松”的要求一致,周期板块再次受到一定追捧。但是煤炭板块由于受到基本面转差,焦煤动力煤都在下跌通道下,板块表现欠佳。建议等待基本面有边际好转下的投资机会。建议重点关注优质龙头绩优公司陕西煤业、山西焦化、潞安环能、中国神华、阳泉煤业、山煤国际。
    风险提示:政府调控力度超预期,经济下行超预期,水电出力超预期。

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国海证券,核电行业深度报告:核电有望重启 关注设备订单放量


    核电发展空间广阔,但审批连续两年停滞。与海外相比,我国核电仍有较大发展空间。中国在运容量位列全球第三,占比约10%,但与美国、法国等全球领先国家还有较大差距。全球30个核电运营国家中,中国核能总发电量排名全球第三位,仅次于美国和法国,但核能发电量占国内发电量的比重排名靠后,提升空间广阔。但同时我们也应当注意到,虽然中国核电发电量占比低于全球平均,但2017年中国核能发电量同比增加17.6%,远超全球不到1%的增幅水平,显示我国核电利用正处于快速发展期。我国核电审批经历了“探索-加快-放缓”的曲折发展,2016-2017年两年间核电没有项目核准,核电新项目再次陷入停滞。政策利好与低碳约束,项目存在缺口。根据WNA的统计数据计算,到2020年全国运行核电装机容量约5400万千瓦,在建项目容量不到200万千瓦,预计完成将低于“十三五”规划目标。要达到政策目标同时考虑为“十四五”核电发展储备,则未来三年间每年需开工8台左右机组,缺口较大。
    与其他发电方式相比,核电是温室气体排放最少的发电方式,直接排放量接近于0,间接排放量是煤电的约2%。在低碳约束下,按照2030年非化石能源发电量占全部发电量的比重力争达到50%的要求,核电装机缺口将达到1.3-1.8亿千瓦。技术发展迅速,第三代项目陆续投产,核电规模化发展具备基础。我国核电技术经过“引进-消化吸收-合作创新”的发展路径,目前三代核电项目已进入建设及落地阶段。以三门1号机组具备商业运行条件为代表,国内三代核电机组推进取得的重大突破,将有望验证三代机组的安全性及经济性,核电规模化发展具备基础。核电重启,设备先行。我们按照单位造价1.6万元/千瓦、每年开工8台机组、单台机组容量100万千瓦计算,未来每年新增核电投资规模将达到1280亿元。其中设备及建筑成本分别占60%和25%,测算未来每年新增核电可释放的设备市场空间约768亿元。我国核电设备国产化进程迅速,1987年开工建设的大亚湾核电站的核电设备国产化率仅为1%;2015年12月,“华龙一号”示范工程防城港二期项目开工,设备国产化率已提升至86.7%,预计国内新增核电机组可为国内核电设备制造商带来668亿元的市场空间。
    首次覆盖,给予核电行业“推荐”评级,关注设备公司订单放量。2016-2017年因三代机组安全性及经济性尚待验证,核电在继2015年大批量核准后出现“零核准”现象。2018年国内多个三代核电技术机组相继并网或具备商运条件,压制核准因素有望得到解除,同时核电单位投资大、能够稳定投资的有效手段,我们认为,核电机组核准年内有望重启,重启后将有望提升整体板块估值,首次覆盖,给予核电行业“推荐”评级。随着核电项目重启审批、被核准项目的开工建设,掌握技术壁垒高的核心设备或原材料、能够在短周期内获得新增核电项目订单的公司有望提升业绩弹性,建议关注台海核电、江苏神通、浙富控股、中核科技等。核电建设类公司亦将显著受益,建议关注中国核建。核岛主设备有望长期向好,建议关注上海电气、东方电气。
    风险提示:政策推进不达预期风险;相关上市公司业绩不达预期风险;核电安全性风险;被核准项目的开工建设进度低于预期风险;大盘系统性风险。

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东北证券,家用电器行业:高外销占比家电公司受汇率波动影响分析


    2017年以来人民币进入升值区间,较大程度影响高外销占比家电公司业绩。2016年人民币兑美元汇率处于贬值区间,2016年1-6月累积贬值2.31%,2016年全年累积贬值幅度为7.02%。而2017年以来,人民币兑美元汇率出现较大幅度升值,2017年全年累计升值幅度为6.2%,对于出口占比较大的家电公司影响较为明显。今年以来,自2017年12月13日阶段性高点至2018年2月26日,累计升值幅度已达3.06%。
    汇率波动从两方面影响家电公司业绩。汇率波动对家电公司的财务影响主要体现在两个维度:第一是出口业务的毛利率水平,第二是汇兑损益。值得注意的是,与汇率相关对的会计准则简单总结有两大条:外币业务交易折算和外币财务报表折算,可以粗略地理解为仅有外币业务交易折算会产生汇兑损益,外币报表折算的变动一般计入其他综合受益,不会对当期业绩产生影响。具体来说,人民币升值期间对家电行业整体偏负面,产生汇兑损失(由于产品出口结算和报表日期的汇率不同而产生)以及导致毛利率降低(结售汇时的外币价格低于交易发生时的汇率);而在人民币贬值期间,影响则相反。
    年报需关注汇兑损益这一变量。如果不进行主动管理,如汇率套保、加快结汇、降低美元资产,那么人民币兑美元升值1%,将导致出口占比较大的企业利润率不同程度下降0.15%-0.6%。出口占比较大且海外资产较多的企业容易在人民币升值的周期中毛利率将受到一定程度的负面影响,且出现较多汇兑损失影响净利率。在满足我们的假设下测算结果显示,汇兑损益角度下,人民币升值对净利率影响幅度莱克电气>荣泰健康>新宝股份。

西南证券,海信电器(600060)2018年一季报点评:营收稳健增长 盈利改善低于预期


    行业需求复苏,营收稳健增长。据产业在线数据,2018年1-2月电视机行业累计产量同比增长15.5%,累计总销量同比增长18.0%,其中内销同比增长2.4%,外销同比增长32.4%。国内彩电市场底部回暖,外销增长强劲,公司作为彩电龙头,优先享受行业增长红利。同时依靠技术进步、产品创新以及积极推进海外布局,公司营收实现稳健增长。我们预计在低基数和海外提速带动下,2018年营收有望恢复两位数增长。
    面板价格持续下跌,盈利能力将触底回升。据WitsView 数据,今年以来,面板价格稳步下降,其中32寸面价均价从去年底的66美元/块逐步下降到今年3月下半月的61美元/块,且今年前三月较去年同期面板价格同比下降超过10%。成本的逐步回落将助力公司盈利能力触底回升,报告期内公司毛利率15.16%,同比提升0.76pp,净利率3.75%,同比下滑0.25pp。盈利能力改善幅度低于预期,主要由于海外营收占比提升,影响整体毛利率,另一方面,期间费用率同上升。随着面板产业链持续向大陆转移以及产能的逐步释放,供给端改善将使得面板价格具备持续下跌的可能,我们预计面板价格延续下跌趋势,公司盈利能力有望改善。
    体育大年拉动需求,国际化布局值得期待。2018年为体育大年,世界杯、冬奥会、亚运会的轮番上阵叠加相应的促销活动有望拉动黑电实现恢复性增长,海信电器作为行业龙头有望最先受益。同时公司积极推进国际化进程,收购东芝黑电等举措,预期与公司原有业务产生协同效应,促进技术、管理、海外渠道等多方面改善。
    盈利预测与投资建议。预期公司18/19/20年EPS分别为0.99/1.12/1.23元。参考黑电板块一致预期均值,给予公司2018年17倍估值,对应目标价16.83元,维持"增持"评级。
    风险提示:汇率波动风险,原材料价格波动的风险,新品推广不及预期。

申万宏源,纺织服装行业周报:强调大众消费机会 关注各细分大众领域龙头


    一周主要回顾与展望:1)2018年3月PMI指数为51.5%,环比上升1.2个百分点。2)本周Gearbest流量UV降11.9%、PV降1.2%,Zaful流量UV降1.2%、PV降2.1%,Rosegal流量UV降42.7%、PV降22.7%。
    上周重点回顾:1)化妆品行业专家解读电话会议:国货化妆品市场广阔,各细分市场均有超千亿空间;CS之后,电商渠道目前正高速发展,看好面膜、彩妆等品类;对本土品牌来说,渠道管理和品牌把控是核心;2)比音勒芬:高内生增长稀缺标的,打造度假旅游服饰第一品牌。
    公司动态:1、跨境通:1)预计18Q1归母净利润2.4-2.9亿元(同增50%-80%);2)发表中美贸易战影响说明:短期影响甚微,中长期对公司业务有促进作用。2、如意集团:
    17年营收11.9亿元(+11.4%),净利润7093万元(+48.3%)。3、安奈儿:1)17年营收10.3亿元(+12.1%),净利润6887万元(-13%);2)拟10转3派2。4、搜于特:1)17年营收183.3亿元(+190%),净利6.1亿元(+69.4%),主因系供应链管理业务增长迅速;2)拟10派2。5、申洲国际:17年销售额180.9亿元(+19.8%),净利润37.6亿元(+27.6%),主因系海外产能扩充,国内设备更新及生产效率提升。6、南极电商:预计18Q1归母净利8750万元–9000万元(同增238.9%-248.6%),主因系主营业务网络效应、品牌效应增强。7、美邦服饰:预计18Q1归母净利润4500万元–5500万元(同增55.5%-90.1%),主因系品牌升级及渠道转型初见成效。8、安正时尚:17年实现营收14.2亿元(+17.8%),归母净利润2.7亿元(+15.7%)。9、美盛文化:预计18Q1归母净利润4674-5609万元(同增50%-80%),主因系经营业绩稳步提升。
    10、摩登大道:预计18Q1归母净利润3300-3800万元(同减60.9%-66.1%),主因系投资收益减少。
    11、朗姿股份:2017年营收23.5亿元(+72.1%),归母净利润1.9亿元(+14.4%),主因系女装收入增加、婴童、医美并表以及新增资管业务收入。
    12、延江股份:1)17年营收7.4亿元(+23.2%),归母净利润9013万元(+0.8%);
    2)预计18Q1归母净利润555-1220万元(同减45%-75%),主因系国内客户产品结构调整影响,销售下降。
    13、青岛金王:预计18Q1归母净利润4740万元–5239万元(同增90%-110%)。
    上周纺织服装板块表现弱于市场。上周纺织服装指数上升2.72%,弱于申万A指数0.16个百分点。其中,纺织制造指数上升2.62%,弱于申万A指数0.26个百分点;服装家纺指数上升4.29%,强于申万A指数1.41个百分点。
    行业观点与投资建议:大众消费持续向好,个人所得税减免将持续为消费提供动力,同时增值税改革直接扩大加盟商利益,品牌商间接受益。我们再次强调大众消费复苏逻辑将持续,建议关注各细分领域龙头。1)大众消费龙头:海澜之家、太平鸟、水星家纺;2)优质高端品牌:比音勒芬;4)高成长电商:跨境通、南极电商。

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