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可怕的高佣金

     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

天风证券,电子制造业一周半导体动向:行业数据依然乐观 贸易战杂音带来的板块股价修正将得到基本面的修复


    我们在近期连续3周周报中对于全球8吋晶圆/模拟分立等元器件的交期和供需关系做阐述,认为当前时点上元器件(模拟/分立器件)进入景气上行周期,而与之相匹配的业绩正待释放。建议关注相关业者华虹半导体/中芯国际(港),圣邦股份/扬杰科技/通富微电/北方华创等。站在当前时点,我们认为半导体行业最夯的议题仍然围绕8寸晶圆展开,同时提醒投资者的是,本周需持续关注美国在6.30号公布的对华相关出口限制条约和名单,短期内的情绪会对板块造成抑制,但同时情绪释放后再次迎来布局良机。
    事实上,在剔除贸易战对宏观经济的影响造成对上游半导体指数可能的修正之外,我们看到的行业数据仍然乐观。SIA公布的月度行业数据仍然维系20%+的增长动能,相关机构上修半导体行业全年增长预估;美光最新季报维持向上态势,预示DRAM仍然维持好价格;8寸晶圆线的供需紧张短期无法纾解;供应链备货状态正常将迎来3季度拉货动能。种种迹象表明,相较于海外半导体,国内板块是在情绪影响下放大的股价下跌,而我们可以重新开始乐观审视后市。
    维系我们最近持续强化的观点,在代工厂方面持续表现优异的是8寸晶圆。当前时点上元器件(模拟/分立器件)将进入景气上行周期,短期内无法纾解的趋势会持续发酵,8英寸族群值得持续关注。在跨领域技术整合的持续演进下,8英寸晶圆厂表现将优于12英寸生产线,同时也进一步佐证了我们年初以来的跨年度投资主线--设备和模拟是半导体类股里的优选。分析本轮8英寸晶圆线的紧缺态势,我们注意到8英寸晶圆产业链的上中下游都呈现出满载状态。有限的供给,旺盛的多元化需求,抬升行业的价值链变迁,从而让市场开始重新审视8英寸晶圆线的投资与价值。
    重点关注:ASMPacific(H)/中芯国际(H),北方华创,圣邦股份,纳思达,通富微电/长电科技,中环股份、风华高科/艾华集团,紫光国微/兆易创新,三安光电,扬杰科技/捷捷微电,精测电子,环旭电子
    风险提示:半导体行业发展不及预期,产业政策扶持力度不及预期,宏观经济导致资本开支不及预期。

中金公司,中远海能(600026)2018年一季报点评:运价下跌叠加燃油成本上涨导致亏损


    2018年1Q业绩低于预期
    中远海能2018年1Q业绩:营业收入24亿元,同比下降10%;归属母公司净亏损0.85亿元(去年同期盈利5.63亿元),对应每股盈利-0.02元,亏损幅度超我们的预期。公司一季度油品运输量同比大增27.8%(运力规模扩大),但油运市场供需关系失衡,运价极度低迷,公司收入同比下降10%;成本端由于燃料油价格随原油价格上涨18%,公司营业成本同比上涨18%,毛利率下降21个百分点至9%。运价下跌与燃油成本上涨两个因素叠加,导致油轮的日收益大幅下跌(一季度VLCCTD3C平均日收益仅为8,147美元/天,较去年同期的TD3日收益下跌74%,远低于行业内各船东的保本点);虽然公司采取内外贸联动和扩大成品油船队等措施,油轮船队实现的收益水平高于市场,但仍出现一定幅度亏损。
    发展趋势
    供需关系已经出现边际改善。由于运价持续低迷,油轮拆解量大幅增加,根据Clarksons统计,今年仅一季度VLCC拆解量就达到17艘(500万载重吨),相当于2015-17三年的总量。Clarksons预计2018年油轮/成品油运力增速将放缓至1.6%/1.4%,远低于需求增速4.9%/3.6%,供需关系自2016年以来将首次出现逆转(图8)。
    运价持续低迷反映新交付运力的消化过程,运价复苏存在滞后性。
    从拆解量大增、拆船年龄下降、短期期租低于长期期租等指标来看,呈现周期底部特征。2016/17年交付了大量运力(VLCC运力增速7.4%/5.3%),目前仍处在消化阶段,因此预计运价将维持低位波动的状态。建议关注美国如果退出伊朗核协议对VLCC浮舱和有效运力的影响、补库存进程以及下半年开始的消费需求旺季。
    盈利预测
    由于运价持续低于预期尚未见明显回升趋势但运量随运力规模大幅增长,燃油成本上涨且中金大宗组预计油价仍面临上行风险,我们下调2018/19e盈利预测35%/27%至8.97/13.03亿元。
    估值与建议
    A股股价对应18/19年0.8/0.7倍P/B,维持中性评级和目标价5.83元,对应18/19年0.82/0.80倍P/B,对比当前股价有9%空间。H股对应于2018、19年0.4/0.4倍P/B,维持中性评级,但将目标价下调4%至4.60港币,对应18/19年倍0.5/0.5P/B,18%空间。
    风险
    运价持续低迷,燃油成本上涨,地缘政治影响原油贸易和海运量。

融资融券锁券

证券时报网,盘中直击:今日1159只个股突破五日均线


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日上午10:30分,上证综指2719.13点,收于五日均线之上,涨跌幅1.02%,A股总成交额为1044.22亿元。到目前为止今日有1159只A股价格突破了五日均线,其中乖离率较大的个股有华阳集团、天顺股份、上海雅仕等,乖离率分别为8.10%、7.28%、7.17%;东方财富、中公高科、白云山等个股乖离率小,刚刚站上五日均线。
    9月7日突破五日均线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)五日均线(元)最新价(元)乖离率(%)
    002906华阳集团9.993.0212.5313.548.10
    002800天顺股份10.016.0221.0022.537.28
    603329上海雅仕9.8915.0620.9422.447.17
    600503华丽家族9.890.423.633.897.04
    601225陕西煤业9.971.247.528.057.02
    603499翔港科技10.026.0620.3421.756.95
    300507苏奥传感10.012.0120.3321.656.48
    600146商赢环球9.9912.499.009.586.40
    002418康盛股份10.100.993.203.385.76
    300278华 昌 达9.948.506.707.085.61
    600579天 华 院10.020.638.639.115.54
    002229鸿博股份9.951.116.186.525.54
    000532华金资本7.031.908.819.295.40
    603085天成自控10.036.5213.4714.155.08
    603066音飞储存10.022.269.419.884.97
    603939益丰药房6.730.5351.3653.634.42
    600692亚通股份5.882.336.747.024.09
    603885吉祥航空8.370.4312.5713.073.94
    000860顺鑫农业6.381.5542.7444.363.80
    000797中国武夷5.500.254.814.993.70
    300250初灵信息4.971.5411.8212.253.67
    600715文投控股6.000.754.945.123.56
    000418小天鹅A7.840.5844.5046.063.50
    002682龙洲股份5.500.904.824.993.48
    603337杰克股份9.001.1031.6132.703.45
    002727一 心 堂4.511.3324.6925.503.29
    600521华海药业3.810.4519.2619.873.19
    603186华正新材4.693.8614.7215.183.11
    601088中国神华4.880.1418.3318.903.10
    300450先导智能8.611.6222.8923.593.07
    002178延华智能4.431.354.354.482.89
    000564供销大集4.221.263.123.212.88
    600740山西焦化3.643.309.699.962.83
    600196复星医药3.690.5628.9929.812.83
    300232洲明科技3.810.579.289.532.69
    603813原尚股份4.494.7921.5322.112.69
    002044美年健康5.070.5016.3716.802.65
    300750宁德时代4.563.1863.0064.662.63
    002259升达林业3.621.212.792.862.58
    603658安图生物7.290.8763.8365.472.57
    000950重药控股6.528.257.497.682.54
    000806银河生物4.071.693.493.582.52
    603825华扬联众3.773.7915.5615.952.51
    600568中珠医疗3.761.382.692.762.45
    000661长春高新3.490.52230.32235.882.41
    300003乐普医疗4.230.3632.4833.252.38
    300083劲胜智能3.930.773.883.972.37
    600867通化东宝3.680.6917.0917.492.36
    000955欣龙控股4.122.904.694.802.35
    300684中石科技4.659.1049.7850.902.25
    000504南华生物1.880.1311.1111.362.25
    300565科信技术3.792.3813.6613.972.24
    603883老 百 姓5.180.4761.5462.902.21
    601015陕西黑猫3.260.466.526.662.08
    600687刚泰控股3.511.234.054.132.08
    603879永悦科技3.272.3610.2010.412.02
    603826坤彩科技3.462.0812.6212.872.00
    000629攀钢钒钛6.412.822.932.991.98
    002382蓝帆医疗3.860.2018.9819.351.97
    600872中炬高新4.750.4628.7629.331.97
    002920德赛西威2.212.2321.7822.201.94
    600682南京新百3.020.9011.0611.271.92
    002925盈趣科技3.042.6544.5145.351.90
    300530达志科技2.560.6331.1331.701.84
    002273水晶光电3.851.1611.6711.881.82
    000650仁和药业2.621.027.307.431.81
    600971恒源煤电2.880.506.326.431.80
    002352顺丰控股2.980.1938.7539.441.79
    300523辰安科技7.252.2268.8770.101.79
    600139西部资源3.960.474.384.461.78
    300347泰格医药4.350.7853.0754.001.76
    600693东百集团2.810.275.405.491.74
    300128锦富技术3.131.393.573.631.74
    002243通产丽星2.611.477.727.851.74
    002821凯 莱 英3.940.6870.5471.711.66
    002882金 龙 羽2.391.4410.5310.701.65
    600123兰花科创3.920.787.047.161.65
    300019硅宝科技2.540.265.956.051.65
    300737科顺股份1.570.8210.8311.011.62
    600985雷鸣科化2.660.4010.2410.411.62
    601101昊华能源3.400.546.596.691.58
    002276万马股份2.260.405.345.421.57
    000935四川双马4.020.4915.0115.251.57
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    002181粤 传 媒1.650.143.643.701.54
    603648畅联股份3.442.7913.3213.521.53
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    603277银都股份1.470.6610.8911.061.52
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    600782新钢股份3.070.746.296.381.50
    603108润达医疗2.100.2910.0410.191.49
    300226上海钢联2.770.6648.6449.371.49
    300575中旗股份2.340.4235.4035.931.49
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    603328依顿电子2.340.139.9210.061.45
    603286日盈电子1.691.2015.4715.691.45
    300333兆日科技1.881.568.038.151.44
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    002889东方嘉盛2.572.5926.3826.751.39
    300509新 美 星1.840.8210.3910.531.39
    603996中新科技2.731.658.528.641.38
    300608思 特 奇1.460.2918.5118.771.38
    002127南极电商2.500.217.687.791.38
    002694顾地科技2.511.025.235.301.38
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    600583海油工程2.730.166.306.391.36
    002583海 能 达2.210.358.228.331.36
    603021山东华鹏1.240.066.466.551.36
    601933永辉超市1.590.137.567.661.35
    002721金一文化2.261.127.137.231.35
    002522浙江众成2.070.284.874.931.32
    603208江山欧派1.350.3823.7624.071.30
    300345红宇新材2.031.184.474.531.30
    000796凯撒旅游2.930.408.338.441.30
    000726鲁 泰 A1.710.209.429.541.30
    002478常宝股份3.200.735.415.481.29
    300165天瑞仪器1.620.494.334.391.29
    603707健友股份1.770.1221.5321.811.28
    300081恒信东方1.220.269.009.111.27
    300701森霸传感1.973.1833.8134.241.27
    300453三鑫医疗1.880.289.659.771.26
    002624完美世界1.860.2224.8925.201.26
    600353旭光股份1.900.154.764.821.26
    300387富邦股份1.990.446.086.161.25
    000895双汇发展2.210.0723.7124.011.25
    300571平治信息2.960.6360.8361.591.24
    200054建 车 B1.80-7.267.351.24
    603655朗博科技1.461.6717.1317.341.24
    002750龙津药业1.630.076.176.251.23
    601700风范股份1.930.053.133.171.21
    300298三诺生物3.540.3813.5813.741.21
    300177中 海 达2.131.1912.7812.931.21
    300289利 德 曼2.220.906.836.911.20
    002841视源股份2.340.7261.2962.021.19
    603737三 棵 树2.900.2942.7943.301.19
    601001大同煤业1.700.324.734.791.18
    300733西菱动力0.971.1415.4715.651.18
    300592华凯创意1.740.4210.4010.521.17
    002349精华制药1.830.095.505.561.16
    600475华光股份1.610.269.9910.111.16
    603303得邦照明1.390.3610.0710.191.15
    300599雄塑科技1.881.0710.7010.821.14
    300309吉艾科技2.480.3018.8019.011.14
    300109新 开 源2.170.1917.2217.421.14
    300562乐心医疗2.160.5813.5713.721.14
    002902铭普光磁1.261.1822.9823.241.13
    300150世纪瑞尔1.210.204.965.021.13
    300395菲 利 华2.000.5215.6115.791.13
    002211宏达新材1.890.424.804.851.13
    002861瀛通通讯1.580.3519.7519.971.12
    603848好 太 太3.011.6316.5616.751.12
    603189网达软件1.640.5612.2912.431.12
    600560金自天正1.430.247.697.781.12
    600007中国国贸2.230.0514.4914.651.10
    300066三川智慧1.750.143.443.481.10
    300050世纪鼎利1.290.355.455.511.10
    002866传艺科技1.971.9813.3213.471.10
    603598引力传媒1.420.289.869.971.10
    002922伊 戈 尔1.543.0322.1622.401.09
    000717韶钢松山2.841.267.177.251.09
    002628成都路桥1.941.805.735.791.08
    300257开山股份3.620.1911.8812.011.08
    300713英 可 瑞1.651.0227.4127.701.07
    300557理工光科1.450.2025.5525.821.07
    600463空港股份1.220.086.556.621.07
    002722金轮股份2.190.4614.8014.961.07
    000723美锦能源1.411.343.563.601.07
    601869长飞光纤1.145.4749.2549.771.06
    002035华帝股份4.461.2410.1910.301.06
    600395盘江股份1.580.155.715.771.05
    000637茂化实华1.760.124.004.041.05
    603301振德医疗1.642.4735.6336.001.05
    600076康欣新材2.660.674.584.631.05
    002400省广集团1.640.433.063.091.05
    600276恒瑞医药3.460.2765.1265.801.04
    300718长盛轴承1.591.5715.8115.971.04
    002247帝龙文化2.020.505.996.051.04
    603922金 鸿 顺1.891.0916.0316.201.04
    300089文化长城2.350.705.615.671.03
    000601韶能股份1.410.114.274.311.03
    300418昆仑万维0.960.4314.5514.701.03
    603023威帝股份1.430.075.635.691.03
    300601康泰生物3.491.6644.5645.021.02
    300400劲拓股份1.170.2215.4715.631.02
    000680山推股份2.590.263.533.571.02
    601878浙商证券1.500.546.696.761.02
    002366台海核电1.030.829.709.801.01
    600195中牧股份1.880.2612.3512.471.00
    002890弘宇股份1.450.5520.1420.341.00
    002396星网锐捷1.480.5018.3818.561.00
    300169天晟新材1.440.194.204.241.00
    300664鹏鹞环保1.071.1614.0114.151.00
    600132重庆啤酒6.710.3425.8326.091.00
    300308中际旭创2.581.1744.9445.391.00
    002124天邦股份1.130.254.444.480.99
    002629仁智股份1.520.454.644.690.99
    300640德艺文创2.511.7810.1010.200.99
    300181佐力药业1.580.214.464.500.99
    002598山东章鼓1.900.226.906.970.99
    300170汉得信息1.411.899.9610.060.98
    603577汇 金 通1.580.559.569.650.98
    603900莱绅通灵2.251.1013.0313.160.98
    002575群兴玩具1.550.293.883.920.98
    603266天龙股份1.340.5213.5113.640.98
    300176鸿特科技2.090.5262.7563.360.98
    002858力盛赛车1.440.6414.6114.750.97
    603976正川股份1.540.7114.4114.550.97
    300727润禾材料1.652.5320.8021.000.97
    300366创意信息1.420.678.478.550.97
    600439瑞 贝 卡1.950.743.113.140.96
    600546山煤国际2.590.183.543.570.96
    000509华塑控股2.781.002.932.960.95
    600882广泽股份2.480.048.198.270.95
    603131上海沪工1.990.4513.6913.820.95
    002017东信和平1.360.175.925.980.95
    002280联络互动1.380.225.095.140.94
    000755*ST 三维1.350.064.464.500.94
    600507方大特钢1.810.2211.1411.240.93
    300709精研科技1.871.0731.3731.660.93
    300273和佳股份1.560.405.825.870.93
    300462华铭智能1.381.1715.9616.110.93
    600282南钢股份1.630.714.324.360.93
    002709天赐材料1.290.6823.3623.580.92
    600348阳泉煤业2.160.475.635.680.92
    601111中国国航1.720.127.617.680.92
    002074国轩高科1.610.2813.1513.270.91
    603486科 沃 斯1.433.5446.9547.380.91
    002725跃岭股份1.110.728.138.200.91
    300735光弘科技1.451.2015.2215.360.91
    000065北方国际2.050.208.388.460.91
    300721怡达股份1.872.0824.2824.500.91
    600706曲江文旅1.650.7412.8112.930.91
    300161华中数控1.360.2611.0511.150.90
    300096易 联 众1.670.556.636.690.90
    002873新天药业0.920.5118.4018.570.90
    300405科隆股份1.250.248.008.070.90
    603200上海洗霸1.740.4832.9733.270.90
    603369今 世 缘2.830.3417.6217.780.90
    603429集友股份1.870.3730.2330.500.89
    300126锐奇股份1.280.104.724.760.89
    600969郴电国际1.490.276.096.140.89
    300580贝 斯 特1.051.1314.2814.410.88
    300120经纬辉开1.420.166.356.410.88
    601918新集能源1.560.403.873.900.88
    300723一 品 红1.910.9731.7131.990.88
    600283钱江水利1.410.0910.7310.820.88
    603269海鸥股份1.180.4315.3215.450.87
    002683宏大爆破1.270.158.698.770.87
    002839张家港行1.411.155.725.770.87
    300183东软载波1.240.1913.7813.900.87
    002929润建通信0.711.7433.5533.840.87
    000035中国天楹2.430.164.174.210.86
    603898好 莱 客1.970.2422.0422.230.86
    600805悦达投资1.570.105.125.160.86
    600526菲达环保1.310.075.355.400.86
    603161科华控股1.420.8216.9917.140.86
    600982宁波热电1.540.103.263.290.86
    300529健帆生物1.991.0643.2843.650.85
    000408藏格控股2.100.2311.5611.660.85
    601607上海医药1.500.1321.4821.660.85
    600338西藏珠峰2.230.3822.2322.420.85
    600605汇通能源1.680.129.009.080.84
    600188兖州煤业3.380.5010.9311.020.84
    300573兴齐眼药2.090.2915.9616.090.84
    002021中捷资源3.191.092.892.910.83
    603960克来机电2.450.2331.5431.800.83
    000679大连友谊0.970.204.154.180.82
    300548博创科技2.501.3635.7436.030.82
    300572安车检测2.620.2550.1750.580.81
    300407凯发电气1.150.436.967.020.80
    300677英科医疗2.222.7216.9317.070.80
    603683晶华新材2.772.3216.9517.090.80
    600052浙江广厦1.230.093.253.280.80
    300647超 频 三1.255.0718.5318.680.80
    603079圣达生物1.940.4619.8319.990.80
    603330上海天洋1.900.3719.7319.890.79
    603607京华激光2.001.4919.7619.920.79
    002468申通快递2.060.6416.2216.350.79
    600175美都能源1.190.742.542.560.79
    000906浙商中拓2.100.124.834.870.79
    002054德美化工2.100.454.834.870.79
    603101汇嘉时代1.430.4311.9612.050.79
    603822嘉澳环保0.850.2824.7024.890.79
    600864哈投股份1.230.094.084.110.78
    603527众源新材1.640.5512.2612.360.78
    000983西山煤电2.200.366.446.490.78

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国联证券,计算机行业:关注5月MSCI名单 布局具备长期投资逻辑标的


    一周行情表现
    本周,计算机(申万)指数下跌1.12%,上证综指上涨0.29%,创业板指上涨0.51%。五一节后的三个交易日,市场整体偏震荡,其中上证下探3056.16点后有所反弹,创业板走势亦类似。板块方面,休闲服务、家用电器、食品饮料、医药等表现较强,钢铁、银行、计算机跌幅靠前。本周涨幅前五的个股是中远海科、*ST中安、长亮科技、*ST智慧及海联讯;跌幅靠前的是华东电脑、高伟达、中国软件、飞天诚信和中孚信息。
    行业重要动态
    5月3日,独角兽公司寒武纪科技在上海国际会议中心举行新产品发布会,会上发布了一款云端IPMLU100和一款终端AI芯片Cambricon1M,自此寒武纪开启云端战略,构建端云一体化的AI体系。在投资方面,我们建议关注和寒武纪在服务器领域有深度合作的中科曙光以及在语音数据处理领域和寒武纪有合作的科大讯飞。
    5月4日,证监会新闻发言人常德鹏表示,《存托凭证发行与交易管理办法》于今日起正式向社会公开征求意见。我们认为此次《CDR办法》的落实之快,足以体现出资本市场对于新兴经济的支持力度,落实到投资领域,我们认为此次办法的出台有望提振相关板块的信心,建议关注计算机板块相关独角兽公司,如与蔚来汽车战略合作布局智能驾驶的四维图新等。
    公司重要公告
    格尔软件、启明星辰、*ST三泰、东方通发布减持公告;科大国创、南威软件发布中标公告;诚迈科技、易联众、神州信息发布合作公告;创业软件、广电运通发布投资公告;川大智胜发布增持公告。
    周策略建议
    方向上,我们认为物联网、云计算、人工智能将是行业发展的大势所趋。
    而落实到周行情,本周计算机板块收跌,上周涨幅前列的中孚信息、中国软件等本周跌幅靠前。目前,大市方面,上证下探后再回升,从近期调整看虽低点逐步上移,但上方仍受20日线压制,暂未打破震荡格局。而计算机板块内部分歧加剧,短期涨幅较高个股需警惕回调,建议关注5月即将公布的MSCI名单及具备长期投资逻辑标的,中长期我们仍维持对成长确定品种的推荐,如新大陆(000997)、用友网络(600588)、广联达(002410)、四维图新(002405)、美亚柏科(300188)等机会。
    风险提示:政策力度不达预期;订单落地不达预期;市场系统性风险。

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证券时报网,广日股份(600894):控股子公司部分厂区被纳入征地拆迁范围




    证券时报e公司讯,广日股份(600894)9月23日晚公告,公司控股子公司广日物流位于番禺区大石街大维村、诜村"二号围"及官坑村"岗脚"部分厂区被纳入南大干线工程项目的征地拆迁范围之内。根据资产评估报告及《征收补偿方案》,项目征收补偿费合共3784万元。本次征地拆迁所带来的广日物流生产场地的部分调整,广日物流已做好了充分的应对工作,已另行安排了部分场地满足业务开展需要。

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证券时报网,岭南股份(002717):公司将积极筹备分拆上市事宜




    证券时报e公司讯,岭南股份(002717)17日在互动平台上回复投资者称,公司将积极筹备分拆上市事宜,相关工作进展公司将及时履行信披义务。

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中泰证券,建筑材料行业周报:经济平稳需求有支撑 供给仍紧 短期价格涨势不改;关注白马的超跌反弹


    热点聚焦:
    一、本周统计局经济数据公布,需求总量仍高位稳定。固定资产投资增速5.3%,同比略有降速。但是其中房地产开发投资增速10.1%,销售面积增速4.0%,均在高位维持稳定;而新开工面积增速15.9%、施工面积增速3.6%,均有所扩大,这印证了对我们前期地产企业有加速周转意图的判断。而基建整体仍因地方融资收紧等问题,持续相对弱势。在需求总量仍稳定增长的基础上,我们看到本月主要建材产量增速持续回暖。其中水泥产量8月2.0亿吨,单月增长5.0%,1-8月累计13.8亿吨,同比增长0.5%,同比转正;水泥主流企业普遍反馈8月整体相对较好,施工进度连续,也同统计局数据形成了相互印证。玻璃产量8月单月增长1.9%,1-8月累计同比增长-0.1%,降幅持续收窄。
    我们认为,在固定资产投资维持稳定,新开工面积、施工面积等数据仍然延续相对高速增长的情况下,而下半年地产可能仍然会是施工需求的重要支撑;短期看传统建材工业品短期的需求总量仍然延续高位稳定趋势。较好的宏观数据也有望一定程度上扭转前期市场悲观预期,行业或迎来修复机会。
    二、目前市场较为关注供给侧改革是否存在“矫枉过正”的风险以及今年旺季限产力度是否会边际放松。从目前的情况看:其一、自上而下政策层面尚暂未见转向,无论是从高层对“蓝天保卫战”的重视还是政府年内考核指标来看,仍然对环保提出了很高的要求;其二、自下而上执行层面边际上仍然是趋严的,今年华东安徽、江苏、浙江等地区如此频繁的临时停产计划是前所未有(后续仍可能有新的停产规划),而北方采暖季错峰的日期仍在提前。我们统计了今年已公布的错峰生产计划,发现同比去年同期仍然是增强的(具体数据详情欢迎同我们交流)。因而我们判断,在短期趋势上,水泥价格转向的概率较小,旺季水泥价格仍将延续涨势。
    但不能忽视的是,由于近年上游(钢铁水泥等)供需关系修复较好,涨价导致的上下游之间的矛盾确实在增大(需求边际预期走弱,原材料成本上升,价格传导机制不畅)。近年上中游享受供给侧改革的红利,利润增速是超越全产业链条的(从今年的工业出厂价格可以看出,上中游工业品涨幅明显高于下游);而且上中游企业居多的国企央企盈利快速增长,但是私营企业利润总额增速较差,市场整体活力与效率也许是向下的。中期来看政策层面是否会有平衡产业链利益的相关举措出台的确是值得关注的重点。
    行业观点:
    我们认为在外部环境不确定性逐渐增大的背景下,内需的重要性体现的较为明显。无论是“绿水青山”、“理直气壮做大做强国企”还是“降赤字”都体现近年政府对自身资产负债表的修复诉求(做大资产、降低负债);“新旧动能转换”工作的迫切性,叠加当前不稳定的外部环境,发挥传统动能的造血作用可以说是无法避免的手段。但是去杠杆的大背景下,大放水的可能性是较小的,而“大水漫灌”的效果也必然会相比历史上大打折扣。因而我们并不对需求总量过分乐观,但也不过分悲观。值得重点关注的仍是“存量时代”下确定性的行业格局好转,如结构升级、去产能等趋势。我们近期持续建议关注确定性持续增强的南方区域的水泥以及玻璃,而成长板块龙头如(玻纤龙头中国巨石、中材科技,品牌建材龙头北新建材、伟星新材等)的整体逻辑仍然是比较通顺的,部分股价出现回调反而是中长期的配置的较好介入时机。
    水泥:水泥旺季到来出货量恢复,长江沿线水泥企业在今年产能控制升级的背景下,熟料库存低位维持(近五年最低水平)。但是随着天气和需求好转,华东区域第一轮普涨基本落地开启,全国水泥价格本周环比上涨0.9%。长江流域水泥市场旺季“更旺”的起点已经开始。而后期安徽、浙江、江苏等地的临时停产可能会对产能端形成持续压力。同时,北方水泥企业价格冲击的问题有了较为积极的进展。相关龙头企业召开会议对于行业情况进行了协商,总体基调积极。我们认为随着后续旺季的到来、北方各地限产工作的有序推进,北方供需关系年内最差的时期有望度过(黑龙江部分地区价格出现回涨,具体执行情况有待观察,体现了市场整体的心态在重归平稳,后续辽宁也有涨价计划)。而越南地区的熟料进口问题,相关部门、企业也在积极着手通过市场、行政手段进行解决。
    从行业中报中我们能够看到行业几个较为积极的趋势:1、龙头受益成本曲线的持续异化,盈利中枢大幅上行;2、受益原材料收紧和环保趋严,涨价通道中产能去化加速,行业龙头企业的市占率延续增长(除受到临时停产影响外);3、龙头企业对资源的综合开发利用加速,骨料等资源属性利润持续提升。
    我们认为平抑周期下周期品配置逻辑在悄然变化,而水泥行业是经济“新常态”下配置价值非常高的周期品。
    其一、新常态下的需求周期平抑是大趋势:当前经济状态下,旧动能仍然承载着较强的为新动能造血的功能,我们认为政府是更多希望看到新动能在经济中的占比越来越多,而不是旧动能出现断崖式下滑。近期政府的重要工作会议上明确指出,供给侧改革将仍然贯穿整个新旧动能转换的过程,我们认为政府是希望经济总量缓步回落的同时,同步加速供给的收缩,这也是当前政府工作的大方向。而基于当前的政府各项表述和核心的诉求,我们认为近年大部分工业品的价格还是会延续在较高盈利中枢下的震荡,不同的周期品振幅是不同的,但总体需求周期平抑是大趋势。因而对周期品的配置逻辑也在逐渐转变。
    其二、平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高,价值属性逻辑最能讲通:历史上看大家选择周期品一般都是觉得钢铁是优于水泥的,因为钢铁整个周期性更强,整个产业链条上杠杆较多,更容易从周期波动弹性中获益。但是我们觉得现在随着需求周期的波动变窄,而供给周期的扰动减少,我们在这个时点对周期品的配置逻辑和历史上看有明显区别,现在新常态下盈利波动整体波动越窄的行业,龙头企业相比于行业总体平均成本有明显优势的行业,而且未来资产负债率比较低,分红率有提升能力的龙头。是可以讲类价值化的逻辑的,水泥从各个条件上来看比较符合这个标准。水泥是弹性、区域型产能,整个产业链条在国内、是本土化定价产品且产业链条上库存少,基本没有杠杆,受到预期的影响相对较小;大型水泥企业由于有自有矿山的原因,具有很强的上游属性,在目前的“供给侧改革”大背景下水泥龙头对于整体市场的定价权是非常强的。
    其三、“熟料资源化”将持续对行业供给产生边际影响,加速企业出清和龙头的集中度提升、产业链条延伸。2018年随着政府诉求更加重视“绿水青山”,我国石灰石矿山的格局将从过去“规模小、散乱差”向“集中化、规模化、正规化”靠拢,采矿权的收缩与矿山的正规化将导致大量中小无证矿山的退出,大幅提高原材料石灰石矿石的边际成本。原材料的成本上升将促使行业分化,需要外购石灰石的水泥小企业由于竞争力加速衰弱逐步退出市场。相比之下,像海螺等一些水泥大企业由于拥有大量的石灰石矿山储备,基本不会受影响,反而能够获得更多的水泥和熟料市场份额,另外通过自有矿山为一些附近小的混凝土搅拌站提供骨料等获得更多具有“资源属性”的利润。水泥龙头布局混凝土、向拉法基“主要销售商混”的经营模式逐渐过渡,我们认为通过产业链条的不断延伸,水泥龙头企业甚至具备“二次成长”的逻辑。
    我们近期走访了玻璃行业。环比来看下游需求有所转暖,企业出货量有所增长,前期较高的库存得到了一定程度的缓解。淄博会议后,主流企业统一执行了提价,以对冲成本端的上涨,企业单位盈利也出现了一定程度的回升。往后看供给端,根据邢台市环保局《2018年大气综合治理方案》中要求无证企业停产,有证企业全年限产15%的要求,政府近期分别对相关企业的无证产线下达限期停产通知(上半年未落实停产),逐渐将开始落实(沙河鑫利二线550吨、沙河元华二线1000吨前日停产放水)。若后续无证产线持续按计划停产,叠加有证企业限产15%,沙河地区整体产能边际将明显减少。
    而从需求端看,上半年以来房地产新开工面积同竣工面积间出现了近年来明显的剪刀差,而当前地产企业在相对紧的政策环境下,加速周转的意愿变强。因而我们看到上半年的销售和新开工端的数据一直维持在较高水平,而库存则持续呈现去化。因而我们认为下半年地产企业的竣工情况有得到回补的可能性,从而提振玻璃需求。
    总而言之,年初市场对于玻璃行业较高的预期已经逐渐被消化,估值逐渐同盈利匹配,而行业当前盈利也处于向上拐点。若后续供需边际能够持续向好,行业有望提现出相对明显的弹性。
    中期维度看,我们仍然建议重视当前供需紧平衡的现状和后续需求存在的超预期可能。撇开排污许可证可能带来的行政化干预,2010年之后的点火高峰仍然预示着玻璃行业即将迎来的冷修高峰期;而地产库存持续两年的去化,叠加竣工面积增速和新开工、销售增速之间出现罕见的剪刀差预示着补库存有一定空间。我们认为玻璃的供需两端均有向好的趋势,而这一时点后续的需求将是弹性的重要来源。推荐旗滨集团,作为行业内龙头,公司近年成本和产品结构加速改善,而随着二季度冷修产线的复产,下半年销量环比上半年将有所提升,有效支撑全年盈利稳定增长。
    玻纤:玻纤:需求稳增,成长趋势不改,推荐中国巨石
    玻纤产线变动情况:中国巨石第一条15万吨智能制造产线已于2018年8月21日点火;重庆国际F05线5万吨改10万吨合股纱技改项目已于2018年8月15日点火;光远新材5万吨电子纱项目于2018年8月9日点火。
    玻纤作为替代性材料,近年在全球经济回暖和国内经济结构转型的大潮中,整体需求增长明显。风电行业回暖趋势明显、汽车轻量化领域的渗透率将逐渐提高、电子纱下游覆铜板领域订单饱满,我们预计玻纤需求在2018及未来几年仍然将维持稳定增长。
    汽车轻量化用热塑玻纤纱方面:热塑复材行业增速超过11%,市场空间广阔。2016年,我国热塑性复合材料产量为196.5万吨,同比增长11.39%,占国内纤维复合材料制品行业总产量的42.5%。GlobalMarketInsights,Inc.的研究报告显示,全球汽车复合材料市场总值到2024年将达到240亿美元。热塑复材的增长将推动热塑玻纤纱的需求。
    风电方面:2018年1-6月风电新增装机7.53GW,同比增长25%,其中6月份,风电新增装机容量1.23GW,同比增长55%。同时,1-6月份风电利用小时数为1143小时,同比增长16%。6-9月是风电装机旺季,风电场经济性提升和业主现金流改善有望拉动行业装机需求。
    持续数年的高盈利确实刺激了一定程度的产能新增,但新一轮产能投放来自主流大企业,中高端占比较高,小企业由于资金和技术壁垒竞争力较差。我们预计到2018年底,三大企业(巨石、泰玻、重庆国际)新增产能将达到61万吨;其他主要企业(长海、山玻、威玻、中材金晶)新增产能将达到24万吨;国外新增相对较少,接近5万吨。此轮产能新增主要来自巨石、泰玻和重庆国际等大企业,且集中在热塑、风电等中高端领域。从行业需求来看,热塑型产品增速较高,近几年巨石和泰玻此领域的销售增速均超过30%。且由于认证周期较长,用户粘性较高,新进入者很难抢占市场,我们预计三大家的产能增加将被新增需求逐步消化。中低端产能来讲,重庆三磊、江西元源等新进入者由于技术积累和资金相对紧张的问题实际产销情况不及预期。
    中国巨石将进一步凭借自身积累多年的技术、资金、资源等优势,增强市占率和综合竞争力,在产业升级和“走出去”的大潮中,拥有一席之地:1)产能稳步释放确保销量稳增长;2)产品结构高端(中高端占比接近70%);3)公司成本优势明显,随着所有老线完成冷修技改以及智能制造产线投出,成本优势将继续保持;4)公司近年来持续进行海外扩张,亮剑全球,成长空间进一步打开,我们预计美国产线将于年底投产,以外供外将进一步避免贸易摩擦的影响。
    品牌建材:对消费建材的投资我们建议看清长期的趋势,与时间为友,与强者为伴。长期看好北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝欧家居,短期部分龙头因为原材料成本上升可能面临一定盈利能力下滑的压力,但是在行业集中度进一步提升过程中成本的转嫁只是时间问题。
    我们推荐的消费建材类公司的成长性不仅源于细分行业市场规模的平稳增长,更来源于作为各细分行业龙头的内生增长带来的市占率和盈利能力的持续提升,主要基于以下原因:
    1)2B端:地产商集中度和精装房比例的双重提升使龙头地产商具有更强的采购话语权,具备工程端优势且深度绑定的品牌建材企业将持续受益;
    2)2C端:存量房的二次装修和消费升级带来的新增需求以及相对较小的单客消费金额使消费者更加看重品牌和服务;
    3)矿产资源紧缺叠加环保趋严,进一步淘汰资源储备不足的小企业,以及环保不达标的石膏板、瓷砖和防水材料企业。
    除北新建材以外,其他装饰建材龙头公司市占率不高,具备“大行业,小公司”特点,随着地产集中度提升、消费升级以及环保趋严影响,龙头市场份额将持续提升。
    新材料:半导体石英耗材龙头迎来新时代,推荐菲利华。
    公司是国内石英玻璃行业龙头,在半导体、光通信、航天航空等领域技术优势明显:1)在半导体领域,公司是国内唯一获得主要半导体设备商(东京电子、应材、Lam)认证的石英材料供应商;2)在航天航空领域,公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一,具有军方供货资质;3)在光通信领域,公司可提供绝大部分石英玻璃辅材器件。
    下游景气均向上:全球石英玻璃市场规模接近250亿,半导体和光纤应用占比分别为65%和14%左右。1)全球半导体进入景气周期,半导体石英需求量年增长有望达15%。2)5G提升光纤景气:按照2020年5G商用,我们预计未来几年光纤需求年复合增长率为25%,2018年同比增长超过20%。3)国防装备升级加民用拓展,推动石英纤维复合材料稳步增长。
    半导体领域进口替代空间大:三大主业景气均向上,军工和光纤稳定增长,半导体加速增长(2017年半导体业务营收增速为46%,2018年上半年营收增速50%),随着半导体产业链向国内迅速转移,公司作为研发和技术龙头,产品质量和工艺稳定性已获得国际主流设备商的资质认证,而且相对海外竞争对手具有成本和本地化服务优势,有望加速实现进口替代。
    风险提示:房地产、基建投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期、政策变动的风险。

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