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中国证券网,华塑控股(000509)变更重组标的 13日复牌




  中国证券网讯(记者孔子元)华塑控股公告,公司拟现金收购成都山水上酒店有限公司94%股权、成都高尚医学影像诊断中心有限公司30%股权。公司参股成都高尚后,拟利用山水上的物业资产,组建西南地区第三方独立高端医学影像中心,增强公司经营竞争力。公司股票将于2018年7月13日(星期五)开市起复牌,复牌后,公司将继续推进本次重组事项。

证券时报网,凯伦股份(300715):2019年净利同比预增70%-100%




    证券时报e公司讯,凯伦股份(300715)10月24日晚间披露三季报,公司2019年前三季度实现营业收入6.90亿元,同比增长66.43%;净利润7115.31万元,同比增长74.88%;每股收益0.55元。公司预计2019年净利润为1.11亿元-1.30亿元,同比增长70%-100%。另外,公司与陕西省永寿县人民政府拟签订《凯伦建材防水材料生产基地项目合同》,项目计划总投资5亿元。

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天风证券,房地产行业房企融资深度研究系列一:深度剖析房企现金流量表、压力测试显示风险小


    行业整体货币资金处于历史高位,龙头房企资金优势明显
    从44家样本房企整体来看,房企在手现金充沛,2017年末账面货币资金达到6428亿元,处于历史高位。2018年有所回落,但较去年同期仍然增长了4.3%。从货币资金对短期债务的覆盖倍数来看,截至2018年一季度末龙头房企和小型房企较为安全,分别为1.93和1.47倍;大型房企和中型房企则只有0.86倍、0.99倍。小型房企货币资金对短期债务的覆盖率较高可能反应出在行业集中度提升的背景下,他们减小了拿地的力度。
    现金流总体情况:流入流出规模17年均创新高
    2017年44家样本房企无论是现金流入还是流出的规模均达到历史高位,分别为3.23万亿和3.09万亿。现金净流入则达到1404亿元,仅次于2016年的1501亿元。2017年全年除小型房企外,其余三组房企均实现较大规模的现金净流入,龙头房企现金净流入的规模更是创近五年新高。但到了2018年一季度,四组房企出现了明显分化。除万科外的另外三家龙头房企均实现了现金净流入,大型房企和小型房企现金流收支基本平衡,而万科和中型房企则出现了较大规模的现金净流出。
    现金流结构分析:龙头房企靠回款内生增长,大型房企依赖借款杠杆扩张
    2017年销售回款和借贷是最主要的两大现金流入来源,两者合计占比达到71%;拿地施工和偿还债务是现金流出的主要方向,两者合计占比达到52%。分组来看现金流入细项的的话,我们发现龙头房企销售回款占现金流入的比重明显高于其他房企,这可能是由于龙头房企已经进入内生增长的阶段,主要依靠销售回款而不再依赖高杠杆进行扩张;大型房企借款的比重高于其他房企,这可能是由于大型房企作为追赶者,加杠杆扩张的积极性比较高;中小型房企收回投资收到的现金比重高于其他房企。我们认为可能有两个原因:(1)在行业集中度提升的大背景下部分项目被其他房企收购或者合作开发(2)中小型房企可能使用了更多明股实债等非标融资方式。
    经营现金流:17年总体实现净流入,销售回款率下降
    17年44家样本房企经营现金流实现净流入324亿元,是近五年除2016年外表现最好的一年。18年一季度,样本房企经营现金流转负,净流出1024亿元,这可能是与房企集中在年初拿地,而年初推盘量相对较少有关。从销售回款率的情况来看,近三年来呈不断下降态势。17年全年龙头房企和大型房企回款率分别只有66%和60%,18年一季度更是下降到了53%和52%。我们认为这与部分城市严厉的网签限制政策,以及银行按揭贷款放款周期延长有关。此外近年来由于合作开发的情况越来越多,销售商品提供劳务收到的现金与销售金额的口径差异越来越大,也是回款率下降的重要原因。期末预收款-期初预收款≈销售商品提供劳务收到的现金-营业收入。
    投资现金流:净流出规模持续扩张,龙头和大型房企尤为明显
    2017年44家样本房企投资现金流净流出2682亿元,超过2016年的2倍;2018年一季度,投资现金净流出规模扩张的势头不减,净流出931亿元,超过2017年同期的4倍。分组看,我们发现龙头和大型房企的投资活动现金流出要远大于中小型房企,这与行业集中度快速提升的大背景下,大型房企兼并收购力度不断加大一致。
    筹资现金流:龙头和大型房企融资优势明显
    虽然2017年出台了很多针对房地产企业融资的调控政策,但房企融资规模依然在增长,全年筹资现金流净流入3762亿元,是2016年的2.8倍。分组来看,龙头房企和大型房企筹资现金净流入规模创近五年新高,且远高于往年水平,而中小型房企则不及往年平均水平。18年一季度,龙头房企和大型房企筹资活动现金流依然维持大规模净流入,且较去年同期分别小幅增长6.25%和7.34%;而中型房企筹资活动现金流转负,小型房企筹资现金净流入规模大幅下降,仅为去年同期的27%。
    理论上T年偿还债务所支付的现金应该与T-1年底资产负债表上短期债务(短期借款+一年内到期的非流动负债)规模接近,但是实际测算我们发现前者往往要大于后者。从龙头房企和大型房企的中位数来看,前者往往是后者的2倍左右。我们认为有可能有4个方面的原因:(1)公司可能提前偿还了一些长期负债。比如用新借的低成本负债去置换原有的高成本负债,或者由于担心汇率贬值提前偿还一些境外负债(2)房企可能借了一些超短期的债务,T年借的,T年内就还了,没有体现在T-1年底的资产负债表上,但体现在了T年的现金流量表上(3)随着公司收并购行为逐渐增多,公司合并报表范围变化频繁(4)集团层面可能出钱偿还了一些表外负债。
    样本房企现金流压力测试:压力主要来自于再投资,只要停止拿地,压力并不大
    房企现金流压力主要来自于再投资,只要停止拿地,房企的现金流压力并不大。即使在销售回款下降20%的最极端情形下,除了泰禾集团、阳光城、京投发展、华发股份、中粮地产、天房发展外,其余样本房企18年偿债现金缺口/17年筹资现金流入的比例均不超过10%,而且有18家房企不存在偿债现金缺口。
    如果想维持去年的拿地支出水平,中小型房企由于拿地开支较小,现金流压力并不大,大型房企现金流压力较大,龙头房企的情况则依赖于对销售回款的假设。在销售回款下降20%的最悲观情形下,44家样本房企中也只有19家偿债现金缺口占17年筹资活动现金流入的比例超过了10%,其中只有泰禾集团、招商蛇口、阳光城、华发股份、滨江集团、美好置业6家房企超过了50%。分组来看,龙头、大型、中型、小型房企偿债现金缺口占17年筹资活动现金流入的比例中位数分别为25.9%、36.8%、8.2%、2.5%。
    结论与投资建议:我们以现金流量表为研究对象发现,中小型房企主动去杠杆,收缩拿地开支,负债率和现金流压力测试都很安全,偿债能力不必过度担忧。龙头房企已经进入了内生增长的阶段,不再依赖高杠杆,而是更多地依靠销售回款实现增长,负债率和现金流压力不大。大型房企作为追赶者,正处于杠杆扩张阶段,负债率较高,现金流也有一定压力,但由于融资能力优势明显,也不必过度担心。央行4月25日起降准1个百分点,在外部经济环境不确定性较大的情况下不排除有进一步降准的可能;4月23日政治局会议也提出推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展,我们认为行业流动性改善和政策宽松预期都将得到提升,持续看好地产公司表现,重点推荐:保利地产、招商蛇口、万科、新城控股、阳光城、广宇发展、荣盛发展。
    风险提示:信贷持续紧缩、销售不及预期、政策继续打压。

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证券日报,稀土行业步入新一轮涨价周期 10只个股获机构调研暗藏潜力


    近期,稀土价格出现持续上涨。统计数据显示,自5月28日以来截至6月12日,氧化镨钕出厂报价由32.5万元/吨上涨至33.8万元/吨;镨钕合金出厂报价由41.5万元/吨上涨至42.5万元/吨;中重稀土方面,氧化铽由295万元/吨上涨至308万元/吨,氧化钆由11.7万元/吨上涨至13.8万元/吨。
    对此,分析人士普遍认为,下游磁材企业开始逐步补库存,对稀土价格形成一定的拉动,同时环保核查造成冶炼厂开工率进一步下滑,导致供应量减少。尤其是一些主流稀土氧化物,供应表现紧张,上游厂家惜售,下游询单量增加,主流稀土商品价格上涨。在此背景下,稀土行业步入新一轮涨价周期,相关上市公司业绩增长有望进一步提升,中报业绩确定性较高的龙头标的或现交易性机会。
    近日,工业和信息化部副部长王江平带队分别赴包头市、呼和浩特市调研稀土、乳制品产业发展情况,考察了白云鄂博矿区、北方稀土冶炼分公司、天和磁材、江馨电机、伊利股份等企业,了解稀土资源保护、开发和下游应用产业发展及乳制品生产等情况。王江平充分肯定了近年来包头市政府和包钢集团在稀土资源保护和促进应用产业发展等方面开展的工作,指出内蒙古在重化工领域基础好、优势明显、初具规模,稀土产业在全国影响力较大,包头市要在延长产业链、拓宽产业幅、提高要素效率上狠下功夫,实现质量、效率、创新三大变革,希望包头市政府进一步强化稀土资源管控,加大科技引领力度,创新投资体制机制,推动本地稀土产业做大做强。
    稀土行业上市公司盈利能力普遍较好,成为机构提前关注的重要原因。《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,在38家稀土相关上市公司中,今年一季度归属母公司净利润实现同比增长的公司达到23家,占比60.53%。其中,正海磁材、江特电机、东方锆业、五矿稀土、包钢股份、中科电气、徐工机械、盛和资源、威华股份、广晟有色等10家公司今年一季度归属母净利润均实现同比翻番。
    中报业绩预告方面,截至目前,已有10家公司披露中报业预告,业绩预喜公司达到8家,占比八成。其中,江特电机、东方锆业、威华股份等3家公司均预计2018年上半年归属母公司净利润同比增长翻番。
    在“涨价+成长”两重利好共振下,近期,机构对稀土龙头标的的关注度逐渐上升。统计发现,二季度以来,共有10家相关上市公司受到了机构调研(包括基金、券商、阳光私募、险资、海外机构),横店东磁、大洋电机等2家公司期间累计接待调研机构家数均在10家以上,分别达到23家、14家,中科三环、徐工机械、江特电机等3家公司也被机构集中调研,参与调研机构家数均达到2家及以上。另外,博实股份、正海磁材、科恒股份、五矿稀土、东方锆业等5家公司也获得机构关注。
    江特电机较为典型,公司预计2018年1月份-6月份归属于上市公司股东的净利润为31039.2万元至34143.12万元,与上年同期相比变动幅度400%至450%。对于该股,天风证券表示,公司原料保障日益成熟,2.5万吨扩产项目顺利达产可能性越来越高,预计公司2018年至2019年每股收益分别为0.54元和0.79元,维持“买入”评级。
    

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平安证券,银行业月报:9月信贷延续强票据结构;银行理财正式稿出台


    银行板块9月表现回顾
    9月份银行板块上涨5.78%,跑赢沪深300指数2.65个百分点。表现靠前的有平安(+9.08%)、招行(+8.48%)和农行(+7.16%),表现靠后的有中信(+1.51%)、浦发(+2.81%)和南京(+3.80%)。次新股中,表现靠前的是常熟(+7.09%)、上海(+4.18%)和成都(+3.48%)。
    本月市场数据跟踪
    9月7日/9月17日央行分别进行一年期MLF操作1765亿元/2650亿元,利率3.3%持平上期。本月MLF到期1765亿元,下月到期4980亿元。SHIBOR利率走势上升,隔夜/7天期/1个月期SHIBOR分别上升34BP/13BP/8BP至2.653%/2.766%/2.802%。珠三角、长三角、中西部、环渤海地区票息较上月末均上升15BP至3.55%/3.50%/3.60%/3.65%。据WIND不完全统计,9月份同业存单发行量共计11150.7亿元,同比下降0.58%,环比上升18.49%。其中上市商业银行中同业存单发行量排名靠前的为浦发银行(1717亿元)、民生银行(1593亿元)、兴业银行(1527亿元)、中信银行(834亿元)、农业银行(663亿元)。
    8月金融和社融数据:信贷延续票据强的结构,表外缩量放缓债融多增1)8月信贷规模较为平稳,票据贡献突出,企业中长期贷款较7月明显下降。2)8月表外收缩边际改善同时债融明显多增,社融增速仍略有回落。3)M1增速明显下降,M1M2剪刀差延续走阔。
    行业主要新闻回顾(1)财政部、税务总局发布通知,将自2018年9月1日至2020年12月31日,对金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放小额贷款取得的利息收入,免征增值税。(2)9月7日、17日,央行分别开展1年期MLF操作1765亿元、2650亿元。(3)据财联社,中国结算发布修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》。新规则明确了券商定向资管、基金专户等六大类产品接受其他产品委托。(4)据万得资讯,9月27日,全球第二大指数公司富时罗素宣布将中国A股纳入其指数体系,2019年6月生效。(5)9月28日,银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》,过渡期与“资管新规”保持一致,公募理财可以通过公募基金投资股票。
    行业投资观点:
    本月银行板块上涨5.78个百分点,并且跑赢沪深300指数2.65个百分点取得超额收益。本月板块继续表现靓丽超出我们预期,主要的催化来自政策和市场层面:一方面稳经济下银行对小微企业贷款利息收入免征增值税以及减税促消费等政策陆续出台,另一方面贸易战进展好于预期以及A股纳入富时罗素的落地,板块估值得以继续修复。同时9月季末央行管理流动性,本月释放MLF流动性4415亿元,同时开展7天和14年逆回购,超出市场预期。节前银行理财正式稿出台,整体延续征求意见稿的主体,但在投资资产上有扩容,也允许间接进入股票市场,同时在销售起点和面签方面也有放松,后续理财子公司的监管文件也将适时出台。10月银行进入三季报业绩披露期,三季度在市场流动性宽裕以及资产质量稳定的背景下业绩确定性仍较高。目前板块估值处于历史底部,对应18年PB仅0.88倍,具备极高的防御性及配置价值,建议重点配置宁波、农行、招行、常熟、上海、中行。
    风险提示
    1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
    若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。
    2)政策调控力度超预期
    18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。
    3)市场下跌出现系统性风险
    银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。

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万联证券,银轮股份(002126)2018年半年报点评:乘用车热交换稳健增长 新能源热管理后续发力


    业绩基本符合预期,毛利率暂时承压
    上半年公司实现营收26.26亿元、归属于上市公司股东的净利润2.02亿元,同比分别增长30.82%、21.18%,业绩基本符合预期。收入高速增长的主要原因在于:(1)报告期内商用车及工程机械的继续维持快速增长带动公司热换产品收入高增长,上半年中重卡销量同比15.1%、商用车销量同比11.51%、工程机械挖掘机产量同比43.5%、装载机产量同比30%;(2)乘用车业务保持稳定增长,在下游乘用车销量4.6%的低增速背景下,公司乘用车热换产品依然能够保持20%左右的高增长;(3)模块化、系统化供货带来的重点客户市场份额的提升;(4)排放标准升级,满足国六标准的尾气处理业务以77.33%的高速增长。但由于上游铝、钢等原材料价格上涨及零部件年降导致公司毛利率承压,热交换器产品毛利率25.5%比去年同期下降0.73个百分点,尾气处理业务受模块供货、外协采购激增的变化导致毛利率下降17.1个百分点,总体来看,公司整体毛利率24.97%比去年同期下降1.62个百分点。
    热换产品高端品牌突破,新能源热管理后续发力
    公司每年保持占收入比重3.5%左右的研发投入已支持新产品的投入,如国六机滤模块研发,国六商用车冷却模块研发、国六后处理系统、第二代电池冷却器总成(Chiller)产品研发、新一代汽油机EGR冷却器及总成研发等,产品更新迭代良好及模块化、系统化、智能化趋势明显,报告期内获得捷豹路虎英国工厂D4、P4发动机油冷器供应商及德国采埃孚变速箱油冷定点供应商再次表明公司技术实力比肩国外优秀同行能够获得国际高端品牌乘用企的认可,后期国  际三大汽车品牌奔驰、宝马、奥迪是公司未来的重点拓展对象,随着公司在乘用车高端品牌领域的良好突破,公司热交换产品有望再上台阶。另外,公司在保持传统乘用车业务稳步增长的同时,积极拓展新能源汽车热管理领域,报告期获得吉利PMA纯电动平台热交换总成指定供应商及GM(通用全球)新能源汽车电池水冷板技术审核,后续随着新能源汽车规模的提升,公司新能源热管理有望贡献新的增长极。
    盈利预测与投资建议:
    我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.46、0.59元/股,结合2018年8月27日收盘价7.57元/股对应的PE分别为16.3倍和12.9倍,考虑到公司乘用车热交换产品的良好发展、尾气处理业务的高速成长及新能源热管理系统的后续发力,给予“增持”评级。
    风险因素:
    国内汽车销量严重下滑,热交换产品在乘用车高端品牌拓展不及预期,原材料价格明显上升导致毛利率降幅扩大,新能源热管理业务发展不及预期

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证券日报,电力行业政策暖风频吹 7家央企吸金近2亿元


  日前,国家发展改革委、国家能源局联合出台了《关于积极推进电力市场化交易 进一步完善交易机制的通知》(以下简称《通知》),《通知》明确提出了下一步推进电力市场化交易的重点措施,对深化电力体制改革,完善电力市场交易机制具有重要的推动作用。
  更为重要的是,近日召开的中央企业、地方国资委负责人视频会议明确提出,下半年要稳步推进装备制造、煤炭、电力、通信、化工等领域中央企业战略性重组,推动国有资本进一步向符合国家战略的重点行业、关键领域和优势企业集中。
  受此提振,电力板块内的74只个股中,共有65只电力股月内实现不同程度的上涨,占比近九成,值得注意的是,电力板块内的28家央企中,有27家央企期间股价实现不同程度的上涨。其中,岷江水电(44.73%)、银星能源(21.41%)、华能国际(17.92%)、上海电力(14.10%)、华电国际(12.45%)、华银电力(11.48%)等6家央企月内股价累计涨幅在10%以上,西昌电力(9.57%)、长源电力(9.39%)、吉电股份(7.77%)、大唐发电(7.59%)、国投电力(7.57%)、金山股份(7.08%)、内蒙华电(7.05%)、国电电力(7.02%)等8家央企月内股价累计涨幅也均逾7%。
  资金流向方面,场内大单资金对板块的集中关注或成为近期板块走势向好的有力支撑,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,上述28家央企中,岷江水电(5976.91万元)、华能国际(4279.59万元)、大唐发电(2499.86万元)、华能水电(2371.31万元)、上海电力(2133.68万元)、内蒙华电(1453.92万元)、银星能源(1137.90万元)等7只个股月内均受到1000万元以上大单资金追捧,合计吸金1.99亿元。
  中报业绩方面,截至目前,电力板块内,已有12家央企披露2018年中报业绩预告,业绩预喜公司家数达9家,占比逾七成,其中,*ST新能(701.48%)、银星能源(455.79%)、吉电股份(321.83%)、黔源电力(207.09%)、长源电力(133.83%)、岷江水电(125.00%)等6家公司中报净利润有望同比翻番,凸显出较高的成长性。
  机构评级方面,近30日内,电力板块中,共有9家央企获机构给予“买入”或“增持”等看好评级,其中,华能国际(5家)、华电国际(4家)、国投电力(3家)、长江电力(3家)、桂冠电力(3家)等5家公司获得机构联袂推荐。
  对于华能国际,信达证券表示,预计公司2018年-2020年营业收入将达1622.52亿元、1736.68亿元、1863.89亿元,归属母公司净利润分别达47.00亿元、62.16亿元、73.79亿元,对应每股收益分别为0.31元、0.41元、0.49元。给予公司“增持”评级。
  对于电力行业的后市表现,分析人士指出,市场化交易规模的扩大将促进发电企业去争取更多的用户,龙头企业凭借其较强的议价能力,有望在未来市场中持续受益,可关注区域优势显著、售电等业务发展良好的电力企业,推荐相关公司为华能国际、华电国际等。

广州广证恒生证券,食品饮料行业周报:市场下跌不必过度担忧 关注超跌个股和行业龙头


    一周回顾
    板块行情走势:食品饮料指数下跌7.55%,落后沪深300指数2.40个百分点。在申万一级行业中排名第二十八位;细分来看,子行业全线下跌,其中跌幅最大的为白酒(-8.4%)、食品饮料(-7.6%)与食品综合(-7.4%)。个股仅六股上涨,安德利(5.57%)领涨。截至上周末,食品饮料行业估值为26.9倍,同比下跌7.66%;子行业中白酒估值25.81倍,调味发酵品估值41.60倍,乳品估值25.47倍。
    产品价格跟踪:上周五粮液(52度,500ml)价格下跌41元至1058元,其余重点监测白酒价格不变;百威啤酒价格下跌0.1元至5.2元,其他重点监测啤酒价格不变;葡萄酒价格不变;上周重点监测黄酒价格持平,未发生变化;生鲜乳平均价格保持不变;牛奶与酸奶零售价环比略有上升;仔猪、生猪、猪肉平均价格略有上涨至26.14、13.3、19.48元/公斤。
    行业和公司要闻概览:洋河升级版海、天新品将于中秋前上市,古井集团到访郎酒原产地,上半年葡萄酒进口额同比增长9.3%,中药协会成立药酒专业委员会,双汇惊现非洲猪瘟疫情,双汇发展上半年实现营收237.32亿元同比下降1.3%;实现利润30.85亿元同比上升19.7%,海天味业上半年实现归母净利22.48亿元同比增23.30%;营收87.2亿元同比增17.24%,养元饮品上半年营收41.63亿元同比增长13.55%;净利润13.08亿元同比增长30.78%,舍得酒业上半年营收101,820.97万元同比增15.82%,净利润16,584.92万元同比增加166.05%。行业投资逻辑?社零数据不佳,但不必过度担忧。上周发布的社零数据增速不及预期引发市场对行业的担忧。但粮油食品的社零增速对总体仍有一定拉动,白酒消费淡季与6月电商活动也使得社零数据承压,因此不必过度担忧。长期板块的防御及成长性可抵消市场的担忧情绪,我们仍维持行业“推荐”评级。
    海天味业中报:利润率持续提升,龙头规模效应凸显。受益于成本端支出下降与规模效应下的提效降费成果,公司上半年毛利率(47.1%)和净利率(25.8%)均创历史新高,公司持续推进销售渠道建设已见成效。上半年消费与餐饮市场携手增长使公司双端受益。未来江苏工厂顺利投产,科技立企战略将使公司进入增长新阶段。我们测算公司18-20年EPS分别为1.55、1.94、2.32元,对应44、35、30倍PE,持续给予“强烈推荐”评级。
    短期悲观情绪释放,不改长期增长预期。上周宏观数据不及预期叠加非洲猪瘟疫情爆发使得行业板块承压,股价大幅回调,但行业基本面仍坚挺,我们仍维持板块增长预期不变。上周板块估值下降,性价比上升,建议投资者短期关注性价比突出的超跌个股,长期聚焦受益明显的子行业龙头。白酒板块推荐高端与区域龙头:贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、泸州老窖(000568)、古井贡酒(000596)、洋河股份(002304)、口子窖(603589);大众品板块推荐受益明显的龙头股:伊利股份(600887)、海天味业(603288)、中炬高新(600872)。
    风险提示:宏观经济持续低迷、大盘震荡风险、政策风险。

首创证券,非银金融行业周报:CDR制度正式落地 人保集团回归A股


    证券行业
    上市券商业绩环比改善,自营业务或是首因。上周上市券商公布5月业绩月报,28家可比口径上市券商实现营业收入127.61亿元,同比增长23.3%,环比增长22.11%;实现净利润49.2亿元,同比增长26.31%,环比增长28.94%。上市券商板块在5月业绩出现较大的改善,主要源自于自营业务收入的大幅改善。随着国际不确定因素的逐步明确,沪深300指数5月全月上涨了1.21%,较4月份上涨了4.84个百分点。根据2017年年报数据,自营业务收入占营业收入的比重已经超过30%,因此,自营收入的改善带动了上市券商业绩的改善。但是,在资管新规影响逐步深入、IPO审核持续从紧、国际不确定性因素较多的情况下,资管业务、投行业务、经纪业务短期内难以有较大改善,整个行业目前来看业绩阶段性面临的压力较大。
    CDR再度提速,发行承销及基金代销利好龙头券商。上周证监会深夜连发《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》为核心的九份配套文件,符合条件的创新试点企业自6月7日起可向证监会递送申报材料,这标志着CDR在发行、交易、保荐、披露、上市交易、创新咨询等方面的制度正式确立下来。与此同时,相关的6只战略配售基金的申购工作同步开展,预计在6月底即可完成募集验资备案工作。从今年3月管理层提出要在年内发展CDR到这三个月内征求意见稿的密集发布,反映出管理层对抓紧落实创新驱动战略、吸引优秀的科技类上市公司回归A股的决心。CDR相关制度的在6月正式落地,完全符合我们之前的预期,我们预计第一批CDR将在三季度之前上市。
    CDR的加速推出有望利好龙头券商,为其带来可观的增量业务收入。尽管国内券商将在CDR的发行与存托中扮演着存管机构及主承销商的角色,但相关企业势必会选择风控能力更强、经验更丰富的龙头券商,小米和百度分别选择中信证券和华泰证券作为承销商和保荐机构也印证了我们的观点,主要受益的将是龙头券商。按照我们的预计,券商CDR承销的费率将在5%-7%,两大企业的CDR发行将带来15亿-36亿元的投行业务增量收入。同时,随着相关6只战略基金的申购开始,券商代销相关基金产品也可获得较为客观的增量收入。
    保险行业
    人保集团在上周成功实现IPO过会,第五家A+H股上市险企即将登陆A股市场。根据公司的预披露材料,人保集团A股上市拟在上交所发行不超过45.99亿股,占发行后总股本不超过9.78%;而在港股上市的中国人民保险集团流通股为87.26亿,占发行后470亿总股本的18.56%,这一数量也是A股流通股的1.89倍。作为拥有全牌照的大型保险集团,人保以财产险为核心资产,同时拥有寿险、健康险、资管、养老等子公司。而其核心业务财险业务在行业内优势显著,截至2017年年底,人保财险在中国境内财产保险公司中的市场份额为33.14%,排名第一,且超过第二名和第三名市场份额的总和。尤其在商车费改的背景下,行业内部产险业务竞争进一步加剧,大部分险企产险业务阶段性承压,而2018年第一季度人保财险市场份额进一步扩张至34.32%,行业内龙头效应进一步凸显。
    6家险企首批获准销售税延养老保险产品,上市险企优势显著。上周,6家保险机构的个人税收递延型养老年金保险产品首批获得中国银行保险监督管理委员会批准销售,这6家保险机构分别为:太平洋人寿、中国人寿、平安养老、新华人寿、太平养老、泰康养老。保险机构获批销售税延养老保险产品,试点启动工作正在加速推进。而在税延养老保险产品正式进入市场后,将为保险行业以及我国经济发展带来长期的利好。一方面,税延养老保险产品的推出,将为保险行业带来千亿元的保费收入。目前,包含中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险等在内的,在市场规模、渠道及产品均占优势的大型上市险企,在第一批试点开展险企中优势显著。另一方面,税延养老保险产品将使得财富管理方式更加多元化,养老金相关产品将成为居民资产配置中一项重要的选择。
    投资策略
    券商板块
    上周指数冲高回落,券商板块全周下跌1.63%,表现弱于沪深300指数以及非银板块,周线五连阴。虽然目前券商整体的各项业绩指标略有下滑,但我们认为龙头券商机会较大,逻辑如下:第一,基本面上,上周券商发布了5月月报,环比大幅改善。尽管在短期内,我们认为在国际不确定因素、市场信用风险的影响下,券商的各项业务仍面临较大的压力,但在在中长期内,我们认为2018年券商板块业绩边际改善趋势仍将延续,其中龙头券商表现将大幅优于行业平均水平,我们判断2018年龙头券商将实现8%-10%的净利润同比增速。第二,政策面上,扩大金融市场对外开放水平以及业务创新等政策重点利好龙头券商。放宽外资持股比例、扩大每日沪深港通额度以及近期持续推进的CDR等措施,预计将进一步扩大行业的国际化水平,国际增量业务将首选经验丰富的龙头券商作为试点,行业龙头将率先收益。以CDR为例,发行承销及基金代销预计将为龙头券商带来15亿-36亿元的投行业务增量收入。同时,随着国际资本的引入,将会加剧证券行业内部的竞争,行业集中度会进一步提升,中小券商受冲击较大,龙头券商优势凸显。第三,国际面上,随着MSCI中国指数成分股名单公布,22家上市券商榜上有名,市值占比11.7%,这也反映出国际机构投资者对估值低、业绩稳定增长的券商股的偏爱。随着纳入因子在8月份被提高到5%,国际资金将加速涌入布局,业绩表现更加优异的龙头券商将是外资机构的首选。第四,目前券商板块估值PB为1.38X,已进入安全区,处于历史最低位置,行业top5龙头券商PB仅为1.24X,未来成长的空间巨大,配置价值较高。本周建议关注龙头券商中信证券、华泰证券、广发证券。
    风险提示
    金融监管超预期;业绩波动风险;中美贸易摩擦升级为贸易战。

中国证券网,安居宝(300155)控股股东及其一致行动人拟减持不超6%股份




    上证报讯(记者骆民)安居宝公告,合计持有公司股份351,027,068股(占公司总股本比例64.59%)的控股股东张波及其一致行动人张频、李乐霓计划6个月内,以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份合计不超过32,600,000股(即合计不超过公司总股本6%)。

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