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中泰证券,塔牌集团(002233)"水泥地图"系列报告:粤东看塔牌 需求春风渐生暖


    塔牌集团是粤东地区的大型水泥集团,占据绝对龙头地位,目前共有广东梅州、广东惠州、福建龙岩三大水泥熟料生产基地,资源禀赋强,现有熟料产能1163 万吨,水泥产能约1800 万吨。
    梅州基地是公司最早的生产基地,充分利用了蕉岭县丰富资源。梅州基地目前共有三条新型干法熟料生产线,包括金塔水泥的2500 t/d 线和鑫达旋窑的5000 t/d 、10000t/d 线,另有一条在建的万吨线(预计2019 年四季度投产)。公司目前在梅州的基地主要利用长隆山矿场和黄前岌矿场供应原材料,年采矿能力分别为1000 万吨和200 万吨,剩余可服务年限分别为25 年和9 年;公司随着万吨线的规划,也逐步扩充自身资源储备,为可持续发展奠定较好基础。梅州基地地处粤闽赣交界处,主要辐射粤东地区,而与其相接的潮州、揭阳、汕头和汕尾无石灰石资源,是水泥大消费地区。
    惠州基地属于广东省重点发展的熟料基地之一。公司所处的龙门县,地处粤东与珠三角交界处,是公司战略上在珠三角市场的重要布局,面对的珠三角是广东省最大的水泥消费区。公司在惠州基地拥有两条5000t/d 的新型干法熟料产线。公司拥有自备矿山,年开采量约478 万吨,后续可用约10 年。2010 年,龙门县已探明的石灰石储量约为9 亿吨,可开采量约6亿吨。惠州基地未来发展的可持续性无虞。
    福建龙岩基地地处与蕉岭县交界的福建省武平县岩前镇。公司在福建龙岩基地拥有两条5000t/d 的新型干法线,虽然地处福建省,但与梅州基地仅相隔20 公里,属于本部产能的补充。大约60%的产品回销粤东填补区域内需求缺口,而余下40%的产品供应闽西地区。
    公司在粤东的熟料产能约占35%,算上福建塔牌(仅距离梅州塔牌20km)则突破50%。粤东地区主要包括河源、梅州、潮州、汕头、汕尾、揭阳,其中梅州的石灰石资源最为丰富,其余地方石灰石矿产较为匮乏。区域市场多山区,运输成本高,市场较为封闭。公司依靠梅州蕉岭县的重点石灰石矿,占据石灰石资源,通过上大线占据生产成本优势。公司通过建立经销模式为主、直销模式为辅的多渠道、多层次的销售网络保证了水泥的区域市占率,吨销售费用极低。
    粤东地区的经济发展水平相对落后,低基数下发展空间大。与广东省的对比中我们可以发现,人均GDP 粤东地区仅为全省的43%,单位土地面积贡献的GDP 为全省的84%。从固定资产投资的增速看,粤东水泥需求量增速持续高于全国。我们认为,中期维度看,基于粤港澳大湾区的建设和粤东西北地区振兴发展的规划,未来粤东地区的固投增速仍将继续保持较高增速,区域的水泥需求也将有保障。
    新产能投放,区域需求稳增,促半年报业绩高增。公司2018 年上半年实现了销售收入30.3 亿,同比增长53.75%,归母净利润8.6 亿,同比增长177.34%。主要是由于供给侧持续趋严叠加区域内需求稳定增长,塔牌通过新增产能进一步扩大市场份额,挤压外来流入水泥,自身盈利能力得以大幅提升。我们初步测算上半年公司的销量约增长14.2%,综合吨毛利约增长84 元至163 元,综合吨净利接近109 元。展望全年公司业绩仍将在需求稳增、供给趋严的背景下延续高增长态势。
    投资建议:
    公司是粤东地区水泥龙头企业,产能布局合理,资源禀赋强,在区域相对封闭的市场下通过高市占率占据强势地位。公司拥有广东梅州、惠州,以及福建龙岩(距离梅州基地仅20km)三大生产基地,是粤东区域的绝对龙头,由于区域地形较为复杂,在相对封闭的粤东市场拥有强势话语权。公司自备石灰石矿山,在行业“熟料资源化”大趋势中将持续受益。
    公司长久以来重视水泥工艺提升,经营效率优异。由于实控人钟烈华先生为科班出身,塔牌在水泥发展的每个阶段都是区域水泥公司的领军者。公司的水泥熟料产线先进,单体规模大;销售模式结合区域以基建、农村为主的特点,通过经销为主、直销为辅,以及在区域重点工程中拥有的领先地位,保证了公司的销售渠道,吨销售费用极低。
    区域的水泥需求受益粤东整体的基建增速高于广东省,大湾区的建设也能够进一步拉动区域水泥需求。粤东的固投增速高于广东省,也高于全国,在区域基建设施较为薄弱的情况下未来发展空间大。预计19 年四季度第二条万吨线有望投产,公司在区域内市占率将进一步扩大,持续提升公司的竞争力。
    我们预计公司2018 年归母净利润为20.1 亿,对应当前PE 为7.7 倍,给与“增持”评级。
    风险提示:
    1. 宏观经济风险:水泥行业整体需求与宏观经济相关性极高,虽然近年随着水泥供给端约束的不断增强,行业盈利受宏观经济的波动影响出现减小;但是宏观经济如果出现大幅波动导致需求明显变化,行业整体格局可能会受到较大冲击,从而明显影响行业盈利能力。
    2. 供给侧改革推进不达预期:水泥供给侧改革以及产能端、原材料端控制对政策依赖程度相对较高,根据各地实际情况执行程度情况存在一定不确定性。

中证网,密尔克卫(603713)明日在上交所上市




  中证网讯(记者 周松林)密尔克卫化工供应链服务股份有限公司A股股票将于2018年7月13日在上交所上市交易。该公司A股股本为15,247.3984万股,本次上市数量为3,812万股,证券简称为“密尔克卫”,证券代码为“603713”。

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证券日报网,南京高科(600064)拟累计不超8亿元增持南京银行股份




    8月7日晚,南京高科(600064)发布公告称,基于对南京银行未来发展的信心和价值成长的认可,公司于2019年8月6日、7日以自有资金1.20亿元(含手续费)通过上交所交易系统集中竞价交易方式增持南京银行股份1520.74万股,占南京银行总股本的0.18%,增持均价为7.91元/股。本次增持后,公司合计持有南京银行股份8.15亿股,占其总股本的9.61%。
    同时,公司计划自本次增持之日起至2020年4月30日止,在增持价格不高于南京银行股份有限公司最近一期披露的每股净资产的前提下,通过上海证券交易所交易系统以自有资金累计增持南京银行股份有限公司股份不高于8亿元(含本次已增持的股份)。
    财务数据显示,南京银行2018年实现营收274.06亿元、净利润110.73亿元,同比增长10.33%、14.53%;2019年上半年(未经审计)实现营收166.39亿元、净利润68.79亿元,同比增长23.29%、15.07%。截至8月7日收盘,南京银行报收7.94元/股,较今年年初上涨32.78%。
    南京高科表示,南京银行近年来业绩稳健,公司作为其第三大股东与其建立了良好的合作关系,此次增持计划是基于公司对南京银行未来发展的信心和价值成长的认可,预计将对公司相关投资收益产生积极影响。

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中证网,广州发展(600098)2018年全年发电168.95亿千瓦时 同比增长2.11%




  中证网讯 (实习记者 王谦)1月21日晚,广州发展(600098)披露2018年经营数据,2018年全年,公司合并口径发电企业累计完成发电量168.95亿千瓦时,上网电量(含光伏发电售电量)158.83亿千瓦时,同比分别增长2.11%和2.42%;2018年10月-12月,两组发电量数据分别为33.93亿千瓦时和31.95亿千瓦时,同比下降19.20%和18.85%。
  发电结构方面,广州发展2018年火电发电量为166.49亿千瓦时,风力和光伏发电分别为1.42亿千瓦时和1.04亿千瓦时。其中,火电发电量同比增长1.59%,风力和光伏发电量分别同比增长60.99%和49.31%。
    此外,广州发展全年销售天然气12.67亿立方米,同比增长16.85%;市场煤销售量为2376.08万吨,同比增长10.86%。

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全景网,金科股份(000656):将传统物业管理升级为"美好生活服务商"




    全景网11月6日讯2019年重庆辖区上市公司投资者网上集体接待日活动周三下午在重庆市举办,金科股份(000656)董事会秘书徐国富在本次活动上表示,社区综合服务业务为公司重要业务。公司结合业主需求将传统的物业管理升级为“美好生活服务商”,围绕房地产的全生命周期、以人的生活场景及客户园区服务需求为出发点,提供多元化的专业服务,包括物业管理服务、园区经营服务、咨询服务、科技服务等主要业务类型。业务覆盖全国24个省、直辖市、自治区。

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安信证券,建筑行业:央行要求规范基建融资支持 铁路或为基建补短板着力点


    行业及政策动态:1)2018年8月7日,据《中国经营报》8月7日报道,中国铁路总公司人士当天确认,在铁路机车车辆投资增长和基建潮加速推进的双重刺激下,2018年铁路固定资产投资额将重返8000亿元以上,远超中铁总年初7320亿元的投资安排.2)2018年8月10日,中国人民银行网站刊发《2018年第二季度中国货币政策执行报告》(以下简称“报告”),指出2018年以来,中国人民银行继续实施稳健中性的货币政策,根据经济金融形势变化,加强前瞻性预调微调,适度对冲部分领域出现的信用资源配置不足,引导和稳定市场预期。
    本周行情回顾本周(8.6-8.10)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为4.79%(HS300为2.71%),7月以来涨幅为6.69%(HS300为-3.02%),2018年以来涨幅为-16.12%(HS300为-15.53%)。本周行业涨幅前5为东方新星(+61.04%)、宁波建工(+15.96%)、中国铁建(+12.54%)、杭萧钢构(+11.86%)、亚翔集成(+11.27%);跌幅前5为海波重科(-34.91%)、风语筑(-11.05%)、名雕股份(-6.13%)、成都路桥(-5.61%)、龙建股份(-4.82%)。
    从行业整体市盈率来看,至8月10日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为12.08倍,较上周(7.30-8.3)有所提升,与年初相比行业市盈率下滑幅度约25%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.33,较上周(7.30-8.3)同样有所上升。当前行业市盈率(18E)最低前5为中国建筑(6.6)、葛洲坝(6.7)、山东路桥(7.59)、蒙草生态(7.65)、中国铁建(8.16);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.87)、中国中冶(0.88)、腾达建设(0.89)、浦东建设(0.94)、安徽水利(0.97)。
    本周建筑行业指数(CS)涨幅为+4.79%,行业涨幅再次强于HS300(+2.71%)、上证综指(+2.00%)及深证成指(+2.46%),周涨幅在CS29个一级行业中排于第2位。根据我们的统计,自7月16日以来的连续4个交易周内,建筑行业指数(CS)均跑赢了市场(部分周内大幅跑赢),录得较好的相对收益。本周剔除停牌公司外,建筑行业中95家公司录得上涨,数量占比78%;本周涨幅超过行业指数涨幅(+4.79%)的公司数量为34家,占比28%,涨幅超过行业指数涨幅的公司数量占比连续三周走低,个股涨幅承接前两周继续出现较大分化。
    本周建筑行业剔除东方新星因公告重大资产重组复牌后连续涨停外,中国铁建、龙元建设、四川路桥、中国交建、安徽水利等基建相关标的表现强势,同时杭萧钢构、东南网架等已沉寂较久的装配式建筑标的本周表现亮眼。
    本周(8月7日)据《中国经营报》报道,“在铁路机车车辆投资增长和基建潮加速推进的双重刺激下,2018年铁路固定资产投资额将重返8000亿元以上,超出中铁总年初7320亿元的投资安排”;发改委网站8月6日报道“投资司与中咨公司等有关单位组成调研组,赴河南、湖北、江西开展基础设施投融资实地调研市场对上述消息反映积极,并形成此轮基建投资或主要由中央投资拉动的预期。7月31日政治局会议要求实施积极的财政政策和稳健的货币政策,财政政策要发挥更大作用,流动性要保持合理充裕,加大基础设施领域补短板力度。
    我们认为,自7月19日市场网传央行额外提供中期借贷便利(MLF)资金用于支持贷款投放和信用债投资(据21世纪经济报道)后,市场已形成宽信用+流动性宽松预期;7月20日央行及银保监会分别发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》、《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,对于稳社融具有积极意义;7月23日国常会部署更好发挥财政金融政策作用、支持扩内需调结构促进实体经济发展、确定推动有效投资措施、积极财政政策要更加积极,我们解读为较为明确的财政发力信号,下半年基建(特别是中西部地区补短板属性的基本建设)或有望成为扩内需的主要抓手。
    在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月、6月基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。
    同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:
    (1)市场担心的政策收紧已经不复存在,“政策底”或“政策边际改善”的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;
    (2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。
    (3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    据报2018年铁路固定资产投资额将重返8000亿,铁路或成基建补短板主要抓手据《中国经营报》8月7日报道,中国铁路总公司人士当天确认,在铁路机车车辆投资增长和基建潮加速推进的双重刺激下,2018年铁路固定资产投资额将重返8000亿元以上,远超中铁总年初7320亿元的投资安排。该报道指出:“2018年全国铁路固定资产投资原计划安排7320亿元,其中国家铁路7020亿元,这是自2014年以来计划投资额最低的一年。不过2018年上半年以来,中铁总客货运量大幅提升,机车车辆投资计划不断追加;建设方面,近期国务院常务会议和中央政治局会议重提基建投资,铁路基建工程项目有望加速推进。全国铁路固定资产投资由机车车辆投资(装备投资)和基本建设投资组成。机车车辆投资是用作购买和维护机车车辆的费用,基本建设投资用作建设铁路新线,该数据是衡量铁路年度建设任务完成情况的重要依据”。
    我们认为,铁路建设作为我国基建投资最重要组成之一,近年来取得较大成就,历史上一直是基建投资扩张的主要着力点。但目前我国中西部地区铁路建设仍存在明显短板,区域铁路网密度与经济发达地区差异较大,体现了铁路建设区域不平衡现状以及较大的补短板需求;同时对标全球铁路建设数据,我国中西部甚至经济发达的东部地区人均铁路网密度仍处于较低或一般状态,后续仍有较大的提升空间。2014-2017年全国铁路完成固定资产投资均超过8000亿元,2018年计划完成投资7320亿元,结合铁路“十三五”规划、“中长期路网规划”及“交通基础设施重大工程建设三年行动计划”,我们预估下半年铁路建设投资或将实现较高的增速,带动基建投资增速上行。
    具体内容可详见我们近日外发的深度报告:《基础设施补短板试析系列之一:铁路建设或再成抓手,生态建设有望加速》。
    央行公布《2018年第二季度中国货币政策执行报告》,要求规范做好基础设施融资支持中国人民银行网站8月10日刊发《2018年第二季度中国货币政策执行报告》(以下简称“报告”),指出2018年以来,中国人民银行继续实施稳健中性的货币政策,根据经济金融形势变化,加强前瞻性预调微调,适度对冲部分领域出现的信用资源配置不足,引导和稳定市场预期。
    从具体货币工作来看,央行一是适度增加中长期流动性供应,保持流动性合理充裕。1月、4月、7月三次定向降准,并搭配中期借贷便利、抵押补充贷款等工具投放中长期流动性。二是积极推进市场化法治化债转股工作。通过定向降准,鼓励金融机构按市场化原则实施债转股。三是加大对小微企业等金融支持。增加支小支农再贷款和再贴现额度,下调支小再贷款利率0.5个百分点。四是扩大中期借贷便利和再贷款担保品范围,将AA+、AA级公司信用类债券、优质的小微企业贷款和绿色贷款等纳入担保品。五是适时调整和完善宏观审慎政策。六是增强人民币汇率弹性。七是及时主动发声,引导市场预期。
    从具体金融数据来看,1)6月末,广义货币供应量M2余额为177.0万亿元,同比增长8.0%,增速比3月末低0.2个百分点;2)6月末,金融机构人民币贷款余额为129.2万亿元,同比增长12.7%,比年初增加9.0万亿元,同比多增1.1万亿元,已超过2017年全年同比多增的8782亿元;2)6月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.97%,比3月微升0.01个百分点;3)6月末社会融资规模存量为183.27万亿元,同比增长9.8%。上半年社会融资规模增量累计为9.1万亿元,比上年同期少2.03万亿元,其中委托贷款(同比-1.4万亿元)、信托贷款(同比-1.5万亿元)、未贴现银行承兑汇票(同比-0.8万亿元)减少较多。
    我们在此前的周报中多次指出,判断上半年社融增量的减少是基建投资增速下滑的主要影响因素之一,2018年以来在“严监管+紧信用”及资管新规“表外转表内”要求下,以信托贷款、委托贷款、承兑汇票为代表的非标融资萎缩较多,同时影响社融增量大幅下滑;而此前较多依赖信用债及非标融资的地方融资平台实际融资规模收缩较多,或一定程度上拖累了基建项目的执行进度。但在7月以来,我们观察到融资环境较上半年或出现了较大改变,表现在:1)金融机构贷款增长较快;2)同业拆借和质押式回购平均利率出现回落;3)10年期国债收益率出现回落。我们认为目前银行体系内流动性是较为充裕的,后续如可进一步完善信用传导机制则包括建筑企业在内的实体经济融资环境或将显著改善。
    报告同时指出,在“充分发挥窗口指导和信贷政策的结构引导作用”方面,“促进完善地方政府性债务框架,引导银行业金融机构切实落实政策要求,审慎合规向地方政府融资,加强对已有项目的融资审查,规范做好对基础设施等公共服务领域的融资支持”。8月6日据券商中国等媒体报道,工行公司部近期对各分行下发文件,明确要求推动全行抓住当前政府鼓励投资、特别是基建领域投资的有利窗口期,加大基础设施、棚户区等领域项目储备。我们认为这体现出商业银行已开始对下半年可能到来的基建融资需求高峰做好准备。
    发改委密集实地调研基础设施投融资,规范、优质PPP项目后续仍有较大发展空间据国家发改委网站8月6日消息,7月31日至8月2日,发改委投资司与中咨公司等有关单位组成调研组,赴河南、湖北、江西开展基础设施投融资实地调研。
    调研组依次与河南城市发展投资有限公司、湖北省交通投资集团有限公司、襄阳市汉江国有资本投资集团有限公司、南昌水业集团有限公司等有关单位座谈,深入了解政府投融资平台公司转型、交通与水务等基础设施投融资的现状和问题,听取各单位对创新基础设施投融资机制、推动平台公司转型等方面的意见和建议。
    我们认为当前中央对下半年经济工作已进行部署,要求加大基础设施领域补短板的力度。从当前我国基础设施建设主要的项目投融资模式来看,中央和地方政府财政支出(含政府性基金支出)、中央和地方政府发债融资(含其他形式信用融资)及社会资本投资(PPP模式等)为主要的几种方式。从实际操作来看,前两者仍为最主要的资金来源。但由于财政支出受到预算(赤字率)限制、地方政府债务受到既定额度限制,均难以在增量规模上形成突破。我们认为PPP模式仍为解决上述问题及提高基建项目投资效率的较好途径。7月23日国常会提出,要深化投资领域“放管服”改革,调动民间投资积极性。在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。我们判断规范、优质的PPP项目后续仍有较大的发展空间。
    5月21日深圳市发改委和财政委联合印发《深圳市政府和社会资本合作(PPP)实施细则》,主要从PPP项目的土地政策、财政政策、金融政策和价格政策等方面提出相应的配套措施,积极促进和稳妥保障PPP项目的规范健康发展。7月4日福建省财政厅印发《关于进一步规范政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》,从坚持规范发展、防范债务风险、强化主体责任、夯实工作基础和完善奖惩机制等五个方面,对全省PPP项目做进一步规范。同日,江苏省财政厅印发《江苏省政府和社会资本合作(PPP)项目入库管理工作规则》,明确提出优先入库、从严从紧入库和严禁入库三种具体类型及标准。备受关注的PPP条例有望在下半年出台,叠加PPP专项债(珠江实业10.2亿元的PPP专项债券)首单落地,PPP或将迎来新的发展机遇。
    经过2017年到2018年上半年的规范整顿,PPP开始逐步走向规范化、制度化和透明化,整体风险已明显下降,近期已有部分地区重启此前停工的PPP项目,优质规范的PPP项目或将迎来新的发展机遇。下半年合规PPP项目或会加快落地进度,规范PPP项目或将助力基建投资企稳。
    核心观点及投资建议建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放,重点推荐:
    1)基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国中铁(停牌)】等;
    2)主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;
    3)生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等;
    4)油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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兴业证券,中粮糖业(600737)2017年三季报点评:主业盈利显着提升 国改助力公司发展


    进口政策调整抬高国内糖价,公司食糖业务盈利能力大幅提升。5月22日,商务部对进口糖政策作出调整,维持配额内进口糖数量和关税不变,将配额外进口糖关税由50%提升至95%。目前我国每年糖消费量1500万吨左右,进口糖占比20%以上,配额外关税大幅上调抬高了国内糖价下行底价并大幅提升配额内外进口糖利润空间。受关税调整影响,今年年初至今国内白糖主力合约均价6332元/吨,同比增长10%,配额内进口糖价格与国内糖价价差平均达到2702元/吨,同比增长258%,公司国内自产糖以及进口糖业务盈利能力大幅提升。
    国企改革或将助力公司快速发展。2016年起,中粮集团国企改革不断加速。2017年10月,中粮集团旗下中国粮油控股将自身燃料乙醇以及生化业务出售给中粮生化,此举或将正式拉开中粮集团国企改革大幕。公司是中粮集团在食糖产业运作及整合的主要平台,近年来通过兼并收购,公司国内自产糖产能已由30万吨大幅增长至60万吨左右,国外食糖产能达到近40万吨,每年进口糖数量100-200万吨,已成为我国最大的食糖生产和贸易企业。未来中粮集团海外糖厂等资产有望注入上市公司,大幅提高公司市占率及行业地位。此外,公司已挂牌出售旗下9家亏损子公司股权,随着整改的不断推进,公司经营活力将不断提升。
    投资建议:糖价短期仍有望高位震荡,利好公司食糖业务,此外国改预期升温,公司行业地位有望不断提升。预计公司17-19年净利润分别为6.06/6.48/7.24亿元,EPS分别为0.30/0.32/0.35元,对应PE分别为30/28/26X,给予增持评级。
    风险提示:糖价大幅下跌;国企改革不达预期。

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