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华创证券:天润乳业(600419)2017年三季报点评:业绩维持高增长 期待KA渠道表现


    主要观点 
    1. 疆外拓展稳中有进,KA渠道有序推进 
    前三季度公司实现销售10.17万吨,同比增长33%,17Q3销售3.5万吨,同比增长39%。疆外增长稳中有进,销量占比30%左右,华东、华南地区仍然贡献主要增量,其他区域均有不同程度增长。下半年KA渠道有序推进,作为公司战略方向之一,KA渠道的逐步放量将保证公司销量增长高速可持续。 
    2. 卡位高附加值产品,吨价持续提升 
    前三季度公司乳制品整体吨价同比增长6%,Q3吨价同比增长4%,高附加值产品持续放量,拉升整体吨价水平。沙湾盖瑞生产的常温奶吨价低于整体水平,天润科技主产低温酸奶,平均吨价约1万元,随着网红爆款爱克林酸奶疆外放量、专利产品奶啤疆内外同步增长,整体吨价持续上行。公司目前共有16条爱克林生产线(包括7、8月新投产的两条),每条产能15吨,共计日产能240吨,尚能满足出货需求,未来车间还会根据市场情况进一步增加生产线。 
    3. 扣非净利润保持快速增长,费用投入预计将继续增加 
    包材及辅助材料价格上涨明显,整体毛利率下降2.4个百分点;同期子公司天澳牧业淘汰牛只形成营业外收入较高,前三季度营业外收入同比下降1556万,因此扣非净利润能较好体现公司利润端快速增长的趋势。目前公司疆外费用投入主要体现在运输费用、促销费用的增长,销售费用同比增长32%,其他费用投入有限,我们判断随着公司向KA渠道拓展,费用投入将继续增加,具体的形式可能是以经销商投入为主,公司通过产品搭赠等方式给予一定的支持。 
    4. 投资建议: 
    预计公司17、18年归母净利润分别为1.1亿、1.7亿,对应PE57X、37X,推荐评级。 
    5. 风险提示 
    产品价格不及预期。
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全景网:翔鹭钨业(002842)2018年度净利预增50%至100%




  全景网10月23日讯 翔鹭钨业(002842)周二晚披露三季报,公司前三季度营收为12.33亿元,同比增长75%;净利为8934万元,同比增长69.5%。预计2018年全年净利为1.03亿元至1.38亿元,同比增长50%至100%,业绩变动主要系延伸产业链条,扩大产能,带动营业额及利润增长。
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华融证券股份有限公司:医药行业:周报(2017.12.4~2017.12.8)


    市场行情
    本周中信医药指数下跌0.10%,沪深300指数上涨0.13%,跑输沪深300指数的0.23%。医药子板块中,化学原料药下跌2.56%、化学制剂上涨0.28%、中药饮片上涨1.95%、中成药下跌1.08%、生物医药下跌0.93%、医药流通下跌1.43%、医药器械下跌1.44%、医疗服务上涨9.61%。医药板块本周涨幅前五位的股票为:海虹控股、药石科技、华大基因、亚太药业、复星医药;本周跌幅前五位的股票为:盘龙药业、圣达生物、双鹭药业、济民制药、一品红。
    行业要闻
    首个CRISPR产品将于2018年开展β-地中海贫血I/II期临床试验。圣诺制药核酸干扰新药STP705再获FDA孤儿药资格。百时美Opdivo治疗多发性骨髓瘤2项临床试验获美FDA解禁。FDA发布3D打印医疗器械制造指导意见。诺和诺德重磅糖尿病新药今日获批。浙江:大病保险市级统筹贫困患者先诊疗后付费。上海自贸区先行先试医疗器械注册人制度。黑龙江县域的医疗机构9统一基层用药放开。
    公司公告
    万东医疗:关于公司参与投资的并购基金的投资进展公告。济川药业:关于蒲地蓝消炎口服液进入黑龙江省医保目录的公告。沃森生物:关于13价肺炎球菌多糖结合疫苗临床研究Ⅲ期临床试验数据揭盲进入统计分析与临床研究总结阶段的情况公告。科华生物:关于与日立诊断产品(上海)有限公司签署合作协议的公告。科伦药业:关于公司脂肪乳氨基酸(17)葡萄糖(11%)注射液获批生产的公告。
    投资策略
    国家密集出台医药行业政策,加速药品一致性评价,持续发布优先审评目录,鼓励国内创新药品研发,两票制加速医药流通领域集中度提升,精准医疗与细胞免疫技术快速发展,新版医保目录带来药品成长空间,国产医疗器械在健康中国下朝整合上中下游产业链的大诊断产业发展。
    风险提示
    1、医药政策变化风险;2、药品降价超预期风险;3、高估值风险。
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招商证券:重庆百货(600729)主业构筑安全边际 消费金融迎来爆发


    重庆百货龙头,主业构筑安全边际。公司于1950年成立,1996年上市,经过多年深耕,已形成百货、超市、电器、汽车贸易等多业态发展的经营格局。公司自2015年起陆续优化门店机构,毛利率得到显着改善;不断提升供应链能力,在各业态深化源头采购,扩大自营直采直供,存货减少;近三年公司资产减值损失计提较多,明显高于往年和行业平均水平,高资产计提有助于公司未来轻装上阵,留给利润提升足够的空间。
    公司积极尝试混改存一定想象空间。重庆百货曾经两次尝试混改,一次是16年定增引战投,一次是17年停牌筹划,虽然两次均未能成功落地,但体现公司对混改的决心。重庆百货作为重庆商社唯一上市子公司,后续优质资产注入可期;加上股东高持股比例和充沛的现金流,长期来看混改值得期待。
    参股马上消费金融,享发展红利。消费金融行业呈现银行系、产业系、电商系三足鼎立的格局。新生代群体、技术的进步及政策利好催生消费信贷迅猛发展。马上金融在17年二轮增资后业绩获得爆发式增长,银行+商贸的股东背景及领先行业的核心技术使其享成本、风控和场景优势。重庆百货作为马上金融最大股东,有望受益消费金融发展红利。近年来消费信贷监管趋严,消费金融市场分化,综合看来,持牌企业更具发展前景,现金贷整顿背景下受影响较小。对标趣店,二者均有强劲获客能力,马上金融体量小但增速更快。根据趣店和宜人贷的利润和估值情况,马上金融估值有望达十亿美元。
    投资建议:行业回暖+公司不断优化门店结构+一直高计提构筑主业安全边际。马上消费金融经过三年培育逐步成长为行业独角兽,金融科技壁垒高,业绩爆发期贡献弹性。同时公司一直积极推动混改,未来落地提供想象空间。综合预计18-19年EPS为1.97元、2.56元,当前股价对应2018年PE为13.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示:消费金融业务发展不及预期,门店调整影响业绩
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安信证券:有色金属行业:美国税改助推有色重估


    美国税改助推基本金属板块重估,建议关注铜、铅锌、铝、锡板块。首先,基本金属板块本身具备重估基础。一是前期基本金属相关板块大幅回调,诸如中国房地产带动的需求下滑、美联储加息等负面预期已逐步反映,目前估值已进入20x-25x的吸引力区间;二是需求侧有持续改善潜力,包括近期的欧美经济持续好转,明年中国经济的整固向上预期,以及库存周期层面在10月至今的去库之后客观上有补库需求。第二,美国税改在12月2日出现突破性进展,共和党税改法案获参议院足够票数通过,这标志着美国1986年来第一次实现了参众两院分别通过了重大税务修改方案,虽然接下来仍需美国两院协商弥合分歧,但考虑到共和党在两院的压倒性优势和争取明年中期选举的诉求,我们对美国税改落地持乐观态度。按照目前的税改条款,企业所得税最高税率有望从35%降至20%,个税也有显著下降,这将刺激企业投资和居民消费,强化美国经济回暖动能,并有望促动OECD国家通过减税刺激经济增长,这对目前基本金属板块的重估带来新的重大助力。
    首选铜。供给侧看,矿产铜低速增长的拐点已到,随着2014-2016年的供应洪峰过去,2017年开始矿产铜出现负增长,2017-2020年将维持在较低速增长区间;再考虑到需求侧,占全球需求25%左右的欧美经济的持续复苏,以及国内房地产明年的整固向上,我们可能已经站在了铜价的新周期拐点的右侧。更重要的是,坚挺的铜价形成鲜明对比的是持续低位的权益资产,主要受制于Q4经济短期下行的压制,以及相关个股会计利润的拖累。我们认为,考虑到铜价仍位于历史相对低位,上涨潜力大,且相关龙头个股现金流强劲,一旦在2018年折旧摊销问题消化殆尽,期货套保策略得以修正,将迎来较强劲的会计利润释放和估值修复,建议关注江西铜业、洛阳钼业、紫金矿业、云南铜业、铜陵有色等标的。
    温和看多铝。电解铝供给侧改革预期曾带来铝价大幅飙涨,但近期连续下行主要有三点原因,一是违规产能关停较慢、新增合规产能释放较快,二是山东宏桥采暖季限产不达预期,三是近期需求有所回落。但我们认为,目前1.5万元的铝价已低于行业平均成本500元左右,全行业已陷入会计亏损,这会使得现有产能开工率下降以及新增产能投产进度推后;更重要的是,电解铝供改政策方向坚定不移,行业去杠杆的目标尚未达成,未来新增产能有较大可能会得到严格限制;随着2018年需求逐渐回转向好,即使前期库存高企,新增产能仍有增加,但最终终究会将这些供应消化掉,铝基本面将从目前的行业会计亏损向紧平衡转变,温和看多铝价及相关板块。建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份等标的。
    新能源车大势不改,建议关注钴、锂回调之后的配置良机。近期补贴退坡政策调整的预期让新能源板块哀鸿遍野,锂钴等前期涨幅巨大的上游板块出现大幅调整,我们坚定认为,政策调整长期利好行业发展,短期虽有阵痛但负面影响可能低于预期,建议关注调整之后的配置机遇。一是从政策导向看,大力发展新能源车的国家战略没有改变,补贴调整从长期看利好行业的高质量增长,短期利益也应兼顾,避免行业量变受到严重挫伤。二是从实际影响上看,A级以上车型受影响较小,高带电量和高能量密度的车型将更加得到政策激励,磷酸铁锂电池比例下降、三元电池比例上升及整车带电量的提升将是明年新能源汽车的发展方向,长期利好钴锂需求。三是相关龙头标的在大幅调整之后估值优势凸显,考虑到钴锂价格持稳支撑业绩,龙头公司内生外延发展的前景向好,一旦政策落地修正当前的悲观预期,具备极强的重估潜力。
    钴:嘉能可调整计价模式对钴价走势影响较小,继续看好钴板块在新能源车上游品种中突出的配置价值。长期看,相比于锂来讲,供给结构更加集中,且镍钴矿不会对供给结构构成冲击,在需求向好、价格上涨过程中供给控制力明显更强。中期看,2018、2019年的新增供应如嘉能可的Katanga和欧亚资源RTR项目可能投产进度低于预期。短期看,国内钴矿库存逐渐去化,对海外钴矿需求将持续增加,MB报价也在小幅上调,国内与海外报价价差逐渐收窄;同时,行业内对电钴的囤货行为也在加强这一趋势。
    嘉能可调整中间品原料计价模式利空有限,且前期大跌基本体现殆尽。近期行业的主要利空因素在于嘉能可调整钴中间品原料的计价模式,可能将改为3.55美元/磅的固定加工费,而非之前的和价格挂钩的计价系数模式。这意味着嘉能可为代表的垄断厂商希望进一步扩大在产业链利润分配中的份额,一方面将降低中游加工环节利润,另一方面削弱中游加工利润和钴价的联动性,导致其利润弹性下降。
    资源为王的趋势更加凸显,进一步利好立足刚果金,整合资源潜力大的标的。在此背景下,我们有三点判断,一是目前这种计价模式的调整的行业接受度还很有限,是否能全行业推广还有待观察;二是在下游持续景气的背景下,中游厂商在利润被压缩之后反而有进一步提价的冲动,利好钴价上涨;三是目前除了洛阳钼业之外,大部分钴标的均有部分矿料来自贸易矿,嘉能可调整计价模式确实会抬高采购成本,但对于拥有原矿或者从贸易商采购矿料较少的公司,如洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业等,受损程度不大,甚至由于自身原矿成本不变,以及民采矿采购议价能力强,成本可控,在钴价进一步推升中继续受益。
    我们认为,此事并不改变钴价上行趋势,对相关企业的利润影响也有限,反而会进一步刺激相关企业向上游资源进行布局。事实上,前期的板块大跌已经很大程度上反映了利空预期;从没目前的边际上看,钴继续涨价、相关公司向资源挺近,将带来持续正向催化。我们继续坚定看好华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业,建议关注格林美、道氏技术、鹏欣资源、盛屯矿业、银禧科技、合纵科技等标的。
    碳酸锂:估值调整过后,矿石提锂龙头估值吸引力显现。短期看,锂板块虽然大幅调整,但碳酸锂价格仍维持高位,正极材料扩产浪潮中的备货需求仍很强劲,有效供应依旧紧俏;中期看,2020年之前即使盐湖、锂云母等供应逐渐量产,但总体看碳酸锂市场仍处于紧平衡状态,锂价中枢仍有望维持较高位置。在此格局之下,锂辉石提锂仍然是工艺最成熟、放量最靠谱的供应,业绩支撑扎实,18年碳酸锂需求量稳定增长,价格稳定或小幅回落的背景下,前期调整过后2018年预计在25x以内,且外延预期仍很强劲,估值吸引力提升,建议关注赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份等标的。
    战略性重视盐湖、锂云母提锂标的估值提升。经过近期密集的产业链调研,我们了解到,青海盐湖、江西锂云母矿提锂的进程已在加速,一是在电池级碳酸锂提锂技术层面已实现突破;二是在量产方面已初具规模,且潜力大;三是在下游接受度上虽目前产业反馈并不多,尤其是动力电池正极材料接受度仍不高,但工业级碳酸锂将为这两种来源的提锂产品提供广阔的市场空间,中短期不必担心其下游需求消化问题。我们认为,虽然短期内二者实际放量不大,但成本低且至少在2020年之前难以对碳酸锂市场形成致命冲击,一旦相关公司解决以上谈及的三大问题,估值提升将有坚实基础。建议战略性重视盐湖提锂的科达洁能、盐湖股份、藏格控股等标的,以及锂云母提锂龙头江特电机。基金佣金 债券佣金万0.8

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申万宏源集团股份有限公司:交运一周天地汇:集运淡季底部推荐中远海控 快递新时代首推圆通


    集运:3月季节性淡季是集运市场预期最低点,推荐中远海控,欧线是超大型集装箱船集中交付的“重灾区”,但春节淡季三周仅下跌13%,大幅好于比2015、2016年的33%、56%水平,通过使用集运运价数据验证,我们认为扣除春节错位影响,外需仍然强劲。4月起运价有望反弹并同比转正,看未来4年供需向好,旺季有望超预期。
    快递:大踏步迈入快递行业的新时代。高基数下增速换挡,但未来三年复合增速20%以上,仍属高成长行业。行业集中度持续提升,龙头优势逐渐显现,竞争格局已经开始向企稳的方向前进。业务规模提升带来的单件成本边际效应正在逐年减弱,过去十几年快递行业“产品同质化→适当降低价格→更大业务量→进一步降低单件成本→成本壁垒”的成长路径将会逐渐改变,未来行业的竞争焦点将从“拼价格”转向“拼服务”,短期内快递收费标准有望企稳甚至是小幅弹升。继续强烈推荐圆通速递、韵达股份,推荐顺丰控股、申通快递。
    航空:航空春运前低后高,同比业绩差距不大。三大航春运数据明显高于行业平均水平,供给侧与运价改革措施即将落地,进一步利好航空公司,打开利润增长空间。继续重点推荐业绩弹性大的南方航空与客公里收入最高的中国国航,关注行业结构较优的吉祥航空。
    铁路:煤炭运输需求依旧旺盛,大秦线2月运量同比增长18%。大秦线2月份单月完成货物运输量3558万吨,同比增长18.09%,日均运量127.07万吨,1-2月份累计发运量同比增长14.59%,同时大秦线去年3月底提价1分/吨,整个季度看18Q1运价同比同升10%左右,量价双升,一季度业绩有望继续大增。当前估值仅10倍,股息率5%,具有资产配置价值,建议关注。广深铁路普铁提价预期更浓,我们测算提价10%将带来业绩增长25%-30%,业绩弹性高;同时交储石牌地块将增厚18年业绩6亿元,也加快土地变现步伐,年前超跌后处于低位,具有铺底投资价值,建议关注。
    供应链:创业板大涨,物流深蹲起跳,关注超跌物流黑马。本周部分物流企业发布年报预告,我们发现,一方面部分物流企业通过计提减值损失的方式,实现业绩深蹲,如普路通计提乐视损失1.45亿;另一方面,物流企业整体收入保持良好增长势头,如怡亚通、普路通、飞马国际收入分别增长17.72%、49.87%、17.07%。我们认为,2017由于市场风格因素,物流企业整体利润增长30%但股价下降30%,这种状况随着市场风格的变化将有所改变,目前各公司估值均极具性价比。板块内我们推荐受益于大宗交易活跃的象屿股份、建发股份及瑞茂通,受益于小米上市的普路通,以及即将迎来收获期的线下零售平台怡亚通。
    回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数上涨1.89%;跑输沪深300指数0.41个百分点(上涨2.3%)。子行业板块港口、公路、公交、航运、机场、铁路、物流板块上涨,其中物流板块涨幅最大4.13%,铁路板块涨幅最小0.13%;子行业板块航空板块下跌0.15%。
    2)数据回顾:中国沿海(散货)综合运价指数CCBFI报收于1022.71,周下跌5.3%;CCFI指数收于830.88,周下跌1.7%;BDI指数报收于1201,周下跌0.5%。
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海通证券:通信行业一周谈;无线需求向上爱立信业绩亮眼 中国联通加速网络升级


    重点方向:【5G方向】投资节奏上,2018年Q3-2019年上半年主题投资阶段;2019年下半年~2021年业绩兑现行情,设备产业链业绩增速步入黄金期;2020年,终端产业链5G换机潮拉动效应体现;2021年,关注物联网、VR、新型流媒体等应用端发展。继续建议重点关注5G设备侧产业链,A股聚焦7只个股:主设备(中兴通讯、烽火通信),光器件(光迅科技),非华为系基站天线及滤波器总成商(通宇通讯),高频PCB(建议关注深南电路、沪电股份),基站功放进口替代(建议关注耐威科技等),首推主设备商!个股业绩上,中兴通讯、光迅科技下半年盈利预计逐季改善;我们认为烽火通信行业及业绩增长前景明确;通宇通讯上半年业绩上修、2019年下半年开始5G业绩增量弹性大;我们预计沪电股份、耐威科技2018年将迎来业绩反转拐点(中报提速)。H股5G板块重点关注中兴通讯、俊知集团、京信通信等!【云计算方向:IDC&CDN、网络设备、云服务等】推荐亿联网络、星网锐捷、光环新网、紫光股份;【次新股】深信服、锐科激光,关注中新赛克,展望2019年、我们认为估值已具吸引力。
    流量压力凸显,中国联通发力全光网建设。2017年末中国联通4G网络利用率达到57%,2018年上半年公司的网络利用率进一步提升,在流量使用快速提升背景下网络压力凸显,2018年下半年以来,国内运营商进一步加快光通信网络升级换代,10月15日中国联通开始启动京津冀ROADM实验网工程,中国联通全光网进程正在加快。5G建设、承载先行;中国联通全光网建设的推进将不仅有效的缓解流量压力,同时也为即将到来的5G建设进一步夯实基础。10月21日晚,中国联通发布前三季度预增公告,公司利润总和预计约105亿元(+96%),归母净利润预计34.7亿元(+164.5%),混改效果逐步显现。
    爱立信三季报发布表现亮眼,5G提速行业需求向上。随着全球范围内4G建设放缓、5G建设尚未开展,2016-2017年爱立信业绩持续下滑,2018年上半年公司营收932亿瑞典克朗(-4.96%),净利润-27亿瑞典克朗(-27.22%)。10月18日爱立信发布三季报,伴随全球移动通信市场需求好转,2018年第三季度爱立信实现净销售额538亿瑞典克朗,同比增长9%;运营利润为32亿瑞典克朗(去年同期-37亿瑞典克朗),运营利润率为6.0%(去年同期-7.4%)。前三季度爱立信营业收入1470亿瑞典克朗,同比下滑0.32%;营业利润29.37亿瑞典克朗,同比增长118%。第三季度爱立信研发投入94亿瑞典克朗,持续投入背后5G市场逐步进入收获期。2018年9月,T-MobileUS宣布与爱立信签署了一份价值35亿美元的多年期5G网络部署合同,这是T-MobileUS签署的第二个5G大合同,同时也是迄今最大的5G订单。爱立信总裁兼首席执行官鲍毅康(BorjeEkholm)表示,“全球无线接入市场正在从持续数年的负增长态势中恢复过来,同时5G发展的势头增长,领先市场的相关业务持续向前推进。爱立信有信心实现2020年后运营利润率达到至少12%的长期目标”。伴随5G等无线行业需求提速,全球通信设备企业有望迎来快速发展期。
    风险提示:中美贸易战加剧等市场系统性风险;5G进程和运营商投资力度不及预期。基金佣金 债券佣金万0.8

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全景网:苏宁易购(002024):双十一开启线上线下融合玩乐于一体的丰富活动




    全景网11月8日讯苏宁易购(002024)在全景网投资者关系互动平台上表示,今年双十一活动的主题为“上网上街上苏宁”,公司为消费者在线上线下开启了融合玩乐于一体丰富的活动,一如既往为大家提供更好的产品和服务。
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